华阳国际(002949):新签订单较快增长,结构向好-中报点评

24H1营收/归母净利润同比-26.3％/-15.5％,维持"买入"评级公司24H1实现营收5.20亿元,同比-26.3％,归母净利5923万元,同比-15.5％。24Q2实现收入2.91亿元,同比-35.03％,归母净利5613万元,同比-14.90％,低于我们的预期(0.62亿元),主要系需求恢复缓慢,收入下滑超预期。我们维持公司24-26年归母净利润预测为1.89/2.17/2.45亿元。可比公司24年Wind一致预期均值10xPE,公司逐渐摆脱地产影响,未来作为项目设计经验丰富、BIM发展领先、数据资产积累充分的房建设计龙头有望率先受益AI赋能,给予公司24年14xPE,目标价13.48元(前值14.44元),维持"买入"评级。

   24H1综合毛利率改善,装配式设计业务体现韧性24H1公司毛利率27.75％,同比+0.55pct,主要系毛利率较低的工程总承包收入同比-88.2％至0.09亿元,占比降低9.52pct至1.81％。建筑设计实现营收4.37亿元,同比-19.9％,占收入比例提升6.61pct至84.0％,毛利率30.7％,同比-0.65pct,其中装配式建筑设计收入2.50亿元,同比+1.68％;

   造价咨询业务收入0.52亿元,同比-18.0％,占收入比例提升1.02pct至10.1％,毛利率18.7％,同比-2.89pct。

   减值冲回带动24H1净利率改善,24Q2现金流同比好转24H1公司期间费用率为18.44％,同比+2.18pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.29/+2.85/-0.15/-0.81pct,管理费用率提升较多,主要系费用同比基本持平,收入下滑较多所致。24H1减值净冲回1798万元,去年同期为计提1065万元,综合影响下24H1归母净利率同比+1.46pct至11.40％。

   24H1公司经营性现金净额-1.25亿元,同比多流出1.15亿元,收/付现比93.0％/26.9％,同比-6.55/+13.17pct,其中24Q2经营性现金流净额-0.3亿元,同比少流出0.63亿元,收/付现比84.0％/20.0％,同比+4.48/-20.14pct,BIM发展先锋,坚定推进"设计+科技"战略建筑行业数字化转型大势所趋,22年初住建部发布"十四五"建筑发展规划,明确25年基本形成BIM技术框架和标准体系。公司坚定推进"设计+科技"战略,自2008年启动BIM研究,参与了国家和深圳市17项相关标准的制定,研发上线了iBIM平台V6.04和华阳速建,同时联合中望软件(688083CH)打造完全拥有自主知识产权的BIM软件,从底层几何建模引擎到应用层的各专业功能开发,以彻底解决国产软件自主可控及软件性能瓶颈。当前公司基于BIM技术持续推进数字化转型,加速人工智能技术研发和迭代,扩大AI设计的应用场景,加快AI技术与设计全流程融合风险提示:市政基建或地产投资大幅放缓,人效提升慢于预期。