浙江美大(002677):24H1业绩承压,地产影响下负重前行-中报点评

24H1业绩承压,地产拖累下负重前行,维持"买入"评级2024H1公司实现营收/归母净利分别4.59亿元/9756万元,分别同比-40.56％/-55.26％;其中24Q2公司实现营收/归母净利分别1.86亿元/2040万元,分别同比-57.09％/-82.62％。受地产行业影响,我们预计集成灶行业景气度或持续下行。我们调整公司24-26年EPS预测值分别为0.41、0.44和0.47元(前值:0.62、0.63和0.66元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为13x,考虑公司作为集成灶行业龙头企业,23年分红比例达46％且有望持续提升,享有估值溢价,我们给予公司2024年20xPE,对应年目标价8.4元(前值:9.30元),维持"买入"评级。

   营收受地产拖累,持续推进多元化渠道深度融合公司24H1营收同比-40.56％,其中24Q2同比-57.09％。分产品看,24H1集成灶/橱柜营收分别为4.23亿元/1017万元,分别同比-39.53％/-37.17％。

   主要系地产景气度下行,集成灶行业处于下行周期。根据国家统计局数据,24H1住宅竣工面积累计为1.93亿平方米,同比-21.7％。根据奥维云网数据,24H1国内集成灶累计零售额/零售量分别为101亿元/114万台,分别同比-18.2％/-15.2％。环境压力下,公司积极调整营销策略,优化整合专卖店渠道,加速新兴营销渠道建设。24H1公司累计拥有优质的一级经销商1900多家,营销终端4700多个。

   毛利率同比下降,期间费用率同比+5.20pct24H1/22Q2公司毛利率分别为44.32％/41.63％,分别同比-2.44/-4.99pct。

   费用端,24H1公司期间费用率为19.32％,同比+5.20pct。其中,销售/管理/研发费用率分别同比+3.40/+2.93/+0.40pct,主要系营收同比下滑(销售/管理/研发费用分别同比-16.70％/-4.17％/-33.30％,其中研发费用的大幅降低主要系研发项目减少);财务费用率同比-1.53pct。24H1/24Q2公司净利率分别为20.95％/10.34％,分别同比-7.29/-16.74pct。

   加大市场开拓力度,内外双修抢占市占率在行业下行的大背景下,公司仍持续推动市场销售,积极布局厨房烹洗全场景应用生态,打造一站式厨房产品全链供应。一方面,公司将进一步加大市场开拓力度,主动扩张经销网络;另一方面,公司加大研发投入,加快技术研发创新,持续完善延伸产品线,提升公司管理效率,内外双修努力,提升经营效益。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料等价格不利波动;房地产市场波动风险。