风华高科(000636):2Q24盈利能力大幅回升,高端应用和国际客户持续突破-中报点评

2Q24归母净利同比增长402％,毛利率和净利率达到近两年新高风华高科发布半年报,2024年H1实现营收23.91亿元(yoy+15.18％),归母净利2.07亿元(yoy+143.62％)。其中Q2实现营收13.33亿元(yoy+16.73％,qoq+25.98％),归母净利1.34亿元(yoy+402.02％,qoq+84.23％),主因公司阻容感产销量同比稳步增长,产品结构持续优化,且材料自给程度提高,公司盈利能力持续提升,单季度毛利率/净利率达近两年新高(3Q22以来)。考虑到公司毛利率快速改善,我们调整24-26年归母净利润预测为4.5/6.2/7.6亿元(前值:4.0/5.6/6.9亿元)。公司作为国内电子元件龙头,具备MLCC高端转型领先优势以及阻容感综合配套优势,未来2年在毛利率修复驱动下有望实现更高成长,给予公司24年40x预期PE(Wind一致预期可比均值25x),给予目标价15.6元,维持买入评级。

   2Q24毛利率同比提升7.9pp,期间费用率同环比下降上半年,公司通过持续强化管控改革、加大市场开拓、加快高端研发、深化极致降本、提升精益化生产等,主业核心竞争力持续增强,一方面主营产品产销量同比分别增长39.37％、40.91％,同时公司毛利率和费用率均得到改善。公司2Q24毛利率22.39％(YoY:+7.9pp,QoQ:+5.6pp),净利率10.09％(YoY:+7.7pp,QoQ:+3.2pp)。Q2期间费用率9.31％(YoY:-0.3pp,QoQ:-0.9pp),得益于降本控费措施,同比改善。其中,销售费用率同比持平,管理/研发费用率同比-1.0pp/-1.3pp,财务费用率同比+2.0pp。

   1H24多项高端产品关键技术得到突破,销售端亦持续发力2024上半年,公司聚焦高效创新,增强研发能力。在产品端,1)解决多个关键材料难题:开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉,大幅提升中高容系列MLCC的耐压和可靠性;自研浆料实现量产,有效降低原材料成本。2)突破多项高端产品关键技术,推出一体成型电感、01005超微型电感、合金电阻、MLCC等系列产品。在市场端,公司瞄准重点行业市场持续发力,其中汽车电子板块销售额同增68％,通讯板块同增35％,工控板块同增18％;算力、储能、无人机等新兴市场板块销售额持续突破,产品持续导入新客户。境外市场拓展取得新成效,亚洲、欧美市场客户取得较大进展。

   给予目标价15.6元,维持买入评级我们预计24/25/26年EPS为0.39/0.53/0.66元。我们看好公司作为国产MLCC龙头,通过高端化战略和多元行业客户导入,持续提高全球份额。给予24年40xPE,目标价15.6元(前值12.95元),维持买入评级。

   风险提示:宏观经济拖累需求风险;扩产进度风险。