派林生物(000403):业绩强劲增长,采浆量快速提升-2024半年报点评

本报告导读:公司2024H1业绩强劲增长,随着采浆量持续提升,新品种陆续打开市场,增长潜能充足,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。维持2024-2026年预测EPS为1.06/1.28/1.54元,参考板块估值给予2025年目标PE24X,下调目标价为30.72元(原为34.30元),维持增持评级。

   2024H1强劲增长,业绩符合预期。公司2024H1实现营收11.36亿元(同比+60.2％,下同),归母净利润3.27亿元(+128.4％),扣非净利润2.97亿元(+184.6％),2024Q2单季度实现营收7.01亿元(+56.3％),归母净利润2.05亿元(+136.3％),扣非净利润1.89亿元(+178.1％)。在疫情对采浆的传导影响下2023Q1、Q2受到一定影响,基数较低,2024H1在低基数上实现强劲增长,业绩符合预期。

   采浆量快速提升,在建浆站有望陆续开采。血制品终端需求延续高景气,重点产品如静丙供不应求,销售仍取决于生产,最终取决于采浆。公司2023年采浆全面恢复,全年采浆超1200吨,2024H1继续保持高速增长态势,半年度采浆约700吨,同比实现高速增长,2024H1末账面原材料及在产品均较期初有所提升。公司现有浆站38个,其中广东双林17个在采浆站,2个建设完成待验收;派斯菲科17个在采浆站,2个建设完成待验收,预计2024有望全部完成验收开始采浆。随着老浆站挖潜,新浆站爬坡,采浆量有望持续提升。

   陕煤集团2023Q4成为控股股东后亦有望赋能公司开设新浆站,提升远期增长潜能。

   新品种陆续打开市场,吨浆盈利能力有望持续提升。公司已上市品种丰富,其中广东双林拥有3大类8个品种,派斯菲科拥有3大类9个品种,合计数量达到11个,两个子公司进度较快的在研产品数量合计超过10个,其中广东双林的重磅在研产品第四代静丙已于2024年5月获得临床批件,近年有望获批上市。公司亦积极加大已上市凝血因子类产品的市场推广工作,例如派斯菲科的人纤维蛋白原在2024年6月的京津冀"3+N"集采中以第一名中标,有望在2024H2快速入院打开市场。随着凝血因子类产品陆续起量,公司吨浆盈利能力有望进一步提升。

   风险提示:终端供需变化,采浆量增长不及预期