道森股份(603800):持续剥离低效资产,期待真空镀膜设备打开局面

事件:公司近期发布2024年半年度报告,根据公告,公司2024年H1实现营业收入6.83亿元,同比下降35.51％,实现归母净利润0.60亿元,同比增长21.31％。其中2024年Q2单季度实现营业收入3.46亿元,同比下降48.34％;实现归母净利润0.31亿元,同比下降2.65％。公司收入下降主要系剥离道森有限导致。

   持续剥离低效资产,净利润实现增长。公司于2024年4月向陆海控股及其控制的道森有限转让公司所持有的道森材料和道森机械100％股权。截至目前,上述出售道森机械100％股权交易已实施完成,出售道森材料100％股权的交割工作正在进行中。报告期内公司中文全称由"苏州道森钻采设备股份有限公司"变更为"江苏洪田科技股份有限公司",并于2024年6月完成工商登记。公司2024年H1毛利率为24.36％,同比+1.78pct,净利率为11.17％,同比+1.71pct,在剥离低效资产后,公司盈利能力有望继续提升。

   公司高层增持股份,彰显对公司发展信心。2024年2月,公司发布《关于副董事长、核心技术管理人员增持公司股份计划的公告》。截至2024年8月3日,公司副董事长陈贤生、核心技术管理人员松田光也已通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式合计增持20,061,723.30元,已达到增持计划下限,增持计划实施完毕。

   新设备持续推出,洪田科技坐稳国产铜箔设备龙头地位。传统铜箔方面,洪田科技已实现3.5μm-100μm锂电极薄、电子电路超厚解铜箔生产装备的产业化,直径3.6米超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机与配套设备,以及高端极薄的锂电铜箔3μm产品,达到行业领先水平。复合集流体方面,洪田科技研制的真空磁控溅射蒸发镀膜一体机使用纯磁控溅射工艺和真空蒸镀一体机镀膜,可同时满足双面卷对卷镀铜、镀铝,较传统两步法提升了良率、均匀性、自动化水平以及沉积纯度。今年3月,洪田科技国内首台"一步法全干法"复合铜箔真空磁控溅射镀膜机已成功下线。7月12日,洪田科技复合铝箔真空镀膜设备同样成功下线发货。业绩表现上,2024年H1洪田科技实现归母净利润0.89亿元。

   投资建议:公司目前逐步剥离低效资产,产品持续迭代以满足新需求,作为国产锂电铜箔设备龙头,逐步开拓复合集流体设备等业务。在锂电行业增速放缓的大背景下,我们认为公司有望通过强大的技术实力穿越周期。考虑到公司剥离低效资产带来的营收下降,我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.20、3.34、4.31亿元,对应的EPS分别为1.06元、1.61元、2.07元,对应2024年8月30日股价,PE分别为15.66倍、10.31倍和8.00倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:锂电行业需求下滑;新产品推广不及预期。