天赐材料(002709):业绩符合预期,静待盈利触底

事件:公司发布2024年半年报。

   公司24年H1实现营收54.5亿元,同比-31.76％,主系电池材料产品的销售价格大幅下降;实现归母净利润2.375亿元,同比-81.56％,扣非后归母净利1.862亿元,同比-85.35％。

   电解液上半年价格波动较平稳,磷酸铁业务有望下半年减亏。

   锂离子电池材料业务24H1实现营收47.31亿元,同比-36％,毛利率为17％,同比减少13pct。分业务来看,24Q2公司电解液出货约11万吨,单位盈利维持在800元/吨,预计全年盈利水平仍较平稳。磷酸铁方面,24H1公司出货约3.3万吨仍为亏,预计随下半年量增,亏损有望收窄。

   订单加速集中,产能有望快速出清。

   2024年6月17日,天赐材料子公司与宁德时代签订供货协议,24-25年预计供应固体六氟磷酸锂用量为58,600吨对应数量电解液产品。当前,预计二三线厂商普遍亏损,市场份额向产能优质的公司集中,不具成本优势的尾部产能将逐步出清,天赐作为行业领军盈利有望修复。

   深化一体化布局,构建核心成本优势

   资源循环业务方面,公司推进参股子公司的碳酸锂产线的调试运营,打通从原矿端到高纯级碳酸锂的全链条生产流程,叠加碳酸锂期货套保业务的开展,进一步降低原材料的市场价格波动带来的影响。回收业务上,公司围绕磷酸铁锂电池回收开展,采用带电破碎+高低温处理工艺,电池黑粉回收率达到98％。

   投资建议

   公司规模优势和自供成本优势较为明显,下行周期仍有盈利相对优势。我们预计公司24/25/26年公司归母净利分别为6.14/15.24/20.49亿元,对应PE43x/17x/13x,维持买入评级。

   风险提示

   市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、产能扩张不及预期风险等