煌上煌(002695):调整门店扩张节奏,毛利率受益成本回落-公司信息更新报告

收入小幅下滑,费用促销支持门店销售,维持"增持"评级公司发布2024H1报告,上半年实现收入10.6亿元,同比下降7.5％,实现归母净利润0.61亿元,同比下降26.6％;其中2024Q2单季度实现收入6.0亿元,同比下滑5.1％,实现归母净利润0.28亿元,同比下滑39.5％,公司费用投入保护加盟商门店经营稳定,下半年消费场景恢复,有望重回增长,公司为卤制品行业头部品牌,外部需求恢复后,门店有望重新扩张,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现收入19.5、22.8、26.3亿元,同比增长1.7％、16.9％、15.0％,实现归母净利润1.0、1.3、1.7亿元,同比增长43.2％、29.3％、32.3％,EPS分别为0.18、0.23、0.31元,当前股价对应PE分别为34.9、27.0、20.4倍,维持"增持"评级。

   闭店影响鲜货业务,静待行业底部反转分产品看,公司2024H1鲜货产品、包装产品、屠宰加工、米制品、检测和其他业务分别实现营收6.71、0.27、0.26、3.16、0.01、0.19亿元,分别同比变化-12.6％、-7.3％、+58.8％、+2.0％、+73.8％、-18.5％,其中鲜货业务受到门店经营影响有所承压,米制品保持相对平稳,屠宰和检测基数较低,增速较快。截至2024H1公司鲜货门店4052家,上半年净关店445家。分区域看,公司2024H1江西、广东、浙江区域分别实现收入4.71、1.17、3.25亿元,同比分别变化-4.93％、-25.79％、+4.94％,其中广东区域闭店较多,影响较大。

   毛利率受益成本回落,费用支出促销助力终端门店公司2024Q2毛利率为30.0％,同比提升3.4pct,主因去年鸭副原材料价格高位,导致成本高基数所致,预计2024全年鸭副产品等原材料保持平稳。公司2024Q2销售费用率为13.9％,同比提升3.2pct,主因加大线上美团抖音等促销费用,线下提升门店支持及促销宣传所致;管理费用率为7.8％,同比提升2.1pct,主因品牌投入广宣、品牌咨询费、新基地投产折价增加以及战略储备原材料等原因所致。

   风险提示:食品安全风险,原材料涨价风险,终端需求影响同店经营风险。