明阳电气(301291):新能源领域持续贡献增量,多市场/多产品线拓展-2024年中报点评

近期,公司发布2024年半年报,业绩同比增长,利润率提升。报告期内,实现营业收入24.73亿元,同比+30.21％,实现归母净利润2.46亿元,同比+51.39％,实现毛利率23.26％(+1.54pcys),实现净利率9.96％(+1.39pcts);单Q2来看,实现营业收入14.38亿元,同比+20.64％,环比+39.06％,实现归母净利润1.57亿元,同比+32.26％,环比+74.30％,实现毛利率23.40％(同比+0.68pcts,环比+0.33pcts),实现净利率10.88％(同比+0.95pcts,环比2.20pcts)。

   区分产品线来看,变压器业绩增速较快,带动整体毛利率提升。箱式变电站/成套开关柜/变压器分别实现收入16.07/2.69/4.74亿元,同比变动分别为+23.45％/-6.89％/+110.21％;报告期内,公司综合毛利率为23.26％,同比+1.56pcts,其中变压器产品毛利率为25.79％,高于其他产品毛利率,拉动公司整体毛利率提升,此外,公司加强对供应链的管控、叠加自身技术进步带来的成本优势,均对盈利水平有所助益。

   区分行业来看,新能源行业持续贡献高增速,光伏行业线10.97亿元,同比增长32％;风电行业线5.88亿元,同比增长25％;储能行业线3.32亿元,同比增长62％;数据中心行业线1.18亿元,同比增长4％。

   新产品方面,公司针对电网、数据中心等市场不断研发新产品,打开电网内、新基建领域的市场空间;新市场方面,近年来,公司加速布局海外市场,开关柜、变压器、光伏、储能等领域取得新订单、新突破。截至目前,公司产品已符合IEEE、IEC等国际标准,并已获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNV-GL认证等一系列国内外权威机构认证,出口产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家及地区。

   【投资建议】

   考虑到新能源领域持续为公司贡献增量业绩,同时积极开拓新产品、新市场,我们预计,2024-2026年实现营业收入61.16/73.15/87.24亿元,同比分别为+23.60％/+19.61％/+19.26％,对应实现归属于母公司的净利润分别为6.34/8.53/10.48亿元,同比分别为+27.32％/34.61％/22.86％;对应EPS分别为2.03/2.73/3.36元,现价对应PE分别为14/10/8倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   新能源装机不及预期;

   新产品新市场拓展不及预期;

   订单执行不及预期