同庆楼(605108):门店大规模扩张,静待新店爬坡利润释放-2024年中报点评

事件概述

   同庆楼发布2024年中报,2024H1,公司实现营收12.71亿元/+17.50％,归母净利润8095万元/-44.40％,扣非归母净利润7564万元/-27.96％;单Q2来看,公司实现营收5.80亿元/+7.04％,归母净利润1505万元/-79.47％,扣非归母净利润1114万元/-74.53％。

   分析判断:

   高基数下同店有所下滑,5家新店贡献收入增量

   2024H1,公司营收同比+17.50％,其中,同店-5.51％,主要系疫情期间抑制的宴会需求在去年同期集中释放,新开业的5家门店贡献增量营收2.06亿元;截至2024年6月底,公司共有直营门店118家,其中,酒楼门店54家、富茂酒店7家、新品牌门店57家(其中同庆楼大包直营店9家)。

   新店开办费用和财务费用增加,拖累整体盈利

   2024H1,公司归母净利润同比-44.40％,主要系:1)去年同期公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5048万元(未扣税);2)今年上半年新开门店规模较大,门店内的各业态陆续开业投入大量的开办费用,以及资产折旧摊销等费用支出,而新店的营业收入处在爬坡期,导致新店亏损,2024H1,公司新开5家门店,门店建筑面积高达21.55万平方米,其中3家规模较大的富茂酒店(高新富茂门店面积6.5万平方米、肥西富茂门店面积8.6万平方米、安庆富茂门店面积3.1万平方米)、1家大型餐饮门店(无锡宝能店门店面积2.2万平方米)、1家上万平方的婚礼会馆门店(常州常青里门店面积1.02万平方米);3)公司进入全面大发展的阶段,资本性开支投入的资金较大,新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较去年同期增加1,137.46

   万元。2024H1,公司净利率6.37％/-7.09pct,毛利率21.56％/-3.17pct,管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率5.13％/5.96％/2.18％/0.04％,同比分别-1.53pct/+1.88pct/+0.67pct/-0.02pct。

   下半年预计新增营业面积环比缩小,新店业绩有望在明年释放

   目前公司有多个项目正在建设中,今年下半年预计有4-6家新店(部分区域开业),新增建筑面积约5.5万平方米。2024年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业,2025年该10家富茂酒店陆续到达成熟经营期,将有效提升公司的经营规模及业绩;再叠加公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部2024年全业态开完的大型餐饮门店业绩的释放,以及2025年各新店的陆续投入运营,为公司业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

   投资建议

   我们调整此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为29.44/36.37/43.37亿元(原预测31.68/40.49/48.99亿元),归母净利润分别为2.25/3.50/4.77亿元(原预测3.72/4.91/6.10亿元),EPS分别为0.87/1.34/1.83元(原预测1.43/1.89/2.35元),最新股价(8月30日收盘价16.99元)对应PE分别为20/13/9倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   食品安全风险,结婚率大幅下降,门店拓展不及预期,新业务拓展不及预期。