中国船舶(600150):盈利能力提升明显,订单结构进一步优化-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度业绩公告。

   业绩高增,船舶修造业务毛利率显著提升公司2024H1总营收360.17亿元,同比增长17.99％;实现归母净利润14.12亿元,同比增长155.31％;实现扣非归母净利润11.98亿元,同比增长1125.78％。2024年以来,在船厂手持订单充足、可用船位供应有限等因素支撑下,新船价格持续上涨;公司持续提升生产效率,报告期内交付船舶数量及单船平均价格均有所上升,营业收入相应增加。同时受益于钢材成本降低,营收增长幅度大于成本增加幅度。扣除上年同期外高桥处置海工平台收益,公司船舶造修及海洋工程业务收入同比增加28.70％,实际毛利率同比增加2.41pct。

   从四家主要控股船厂情况看,江南、外高桥、中船澄西、广船国际分别实现净利润3/6.72/1.82/1.53亿元,同比增长58.97％/217.35％/195.28％/678.35％。我们认为,江南承接的高附加值船型如VLEC、VLAC、LNG还未进入大规模交付阶段,未来业绩有望加速增长。

   在手订单充足,订单结构进一步优化截至2024年6月底,公司累计手持民品船舶订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元;修船订单98艘/11.61亿元,海工装备合同订单金额16.36亿元,应用产业合同订单金额13.07亿元。订单交付方面,公司深入开展精益管理,推进提质增效,产能利用率进一步提升,上半年完工交付民品船舶48艘/403.45万载重吨,较上年同期多交付10艘,吨位数完成年计划的59.87％,同比增长3.20％。新签订单方面,上半年公司共承接民品船舶订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元,吨位数同比增长38.21％。公司紧扣市场脉搏,把握船舶工业高端化、智能化、绿色化的发展趋势,上半年接单中绿色船型占比超50％,中高端船型占比超70％,批量化订单占比超70％。高端船型意味高附加值,批量化订单带来盈利逐批改善,公司未来盈利能力有望进一步提高。

   坚持科技创新,高端船型不断突破公司坚持科技创新,加大科研投入力度,上半年研发费用15.3亿元,同比增长22.6％,产品创新取得显著实效。江南造船自主研发的国内首个配置了船用碳捕捉及存储系统(OCCS)的新型低碳排放17.5万方LNG运输船方案获得船级社原则性认可(AiP)证书;推出的B型舱低温围护系统(BrilliancEII)ULEC巨型乙烷运输船方案获得船级社AiP证书,同时以BrilliancE技术首创性地完成了超大型乙烷运输船(VLEC)的设计与建造工作,突破超大型乙烷乙烯运输船研制关键技术;外高桥造船自主研发的10400箱甲醇双燃料大型集装箱船获船级社AiP证书;实现11.4万吨阿芙拉型油轮机舱单元三维数字模型进车间的突破。广船国际中型豪华邮轮自主研发取得实质性成果,具备接单条件;独立自主研发的绿色智能MR船获取4型8艘船订单,超大型液氨运输船(VLAC)船顺利获得船级社(AIP)证书。中船澄西加速推进自研船型优化迭代,进一步丰富了8.88万吨散货船型甲醇、氨燃料等绿色船舶方案;推进自卸船的船型研发和详细设计工作,加快产品高端化转型步伐。在当前航运脱碳进程推动下全球造船业正在向高端化、绿色化转型,公司把握先机,进一步巩固全球造船龙头地位,有望在未来持续开拓市场。

   船市热度不减,长周期趋势有望延续受IMO能源新规推动及红海事件扰动,上半年航运及造船业热度不减,海运指数上涨6％,新造船价格指数上涨5％,较本轮周期开始涨超50％,名义价值较08年峰值仅低2％。大西洋干散货出口增长、远东至发展中经济体集运景气、原油船老化汰换等因素有望推动散、集、油等船型需求轮动。

   船舶长周期景气有望延续,供少求多的关系短期难以改变,公司作为全球造船龙头有望深度受益。

   盈利预测:公司作为我国造船龙头,有望充分受益于行业周期上行并打开长期发展空间。我们预测公司2024-2026年营业收入为809.96/901.34/1028.5亿元,归母净利润为50.43/84.81/102.88亿元,对应PE为34.03/20.23/16.68X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险