国茂股份(603915):业绩承压,期待景气复苏

公司发布2024年中报2024年上半年,公司实现营收12.7亿元,同比-5.3％,实现归母净利润1.5亿元,同比-14.6％。单2季度来看,公司实现营收6.8亿元,同比-4.2％,环比+16.7％;实现归母净利润0.8亿元,同比-10.3％,环比+26.3％。?需求不足,营收承压,毛利率下滑2024年上半年,国内宏观经济形势较弱,减速机下游客户需求不足,尽管公司加大国内外市场销售力度,营收仍有所下滑。市场竞争较为激烈,公司毛利率承压,2024年上半年综合毛利率为23.5％,同比-2.9pp;Q2单季度毛利率为24.0％,同比-1.9pp,环比+1.0pp。

   期间费用率相对稳定,净利率小幅下滑2024年上半年,公司期间费用率为11.2％,同比+0.1pp;单2季度,公司期间费用率为11.5％,同比+1.3pp,环比+0.7pp,Q2同比提升主要系研发投入加大＆利息费用增加。上半年公司净利率为11.5％,同比-1.2pp;Q2单季度净利率为12.0％,同比-0.7pp,环比+1.0pp。

   看好顺周期边际反转,公司充分受益我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现,与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件,美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制,失业率开始抬头,标普全球预测美联储将于9月份首次降息,全球需求见底在即。美联储降息后,通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期,国内加大稳增长政策支持力度,通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启,工业库存、PPI等核心中间指标已率先见底回升。公司主营产品减速机为通用核心零部件,将充分受益国内顺周期复苏。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为26.3、30.0和34.3亿元,同比-1％、+14％和+14％;2024-2026年归母净利润分别为3.7、4.3和4.9亿元,同比-6％、+16％和+15％;2024-2026年EPS分别为0.56、0.65和0.75元,2024/8/30股价8.37元对应PE为15、13和11倍。公司是国内通用减速机领军企业,受益于顺周期复苏。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。