春秋航空(601021):收入增长叠加精细化成本管理带来盈利高增长-2024年半年报点评

事件:春秋航空发布2024年半年报,实现营业收入98.75亿元(同比+22.97％),实现归属于母公司股东净利润13.61亿元(同比+62.28％),基本每股收益为1.39元/股。

   航空客运收入的提升带动收入实现较好增长。1)公司上半年实现营收98.75亿元,同比+22.97％。

   其中,占比为97.36％的客运收入同比增长23.01％。2)ASK实现267.76亿人公里,同比+21.46％。

   3)RPK实现244.48亿人公里,同比+26.10％。

   精细化成本管理带来毛利率提升。1)2024上半年公司实现毛利14.77亿元,同比+37.38％,高于收入增速22.97％。2)2024上半年公司毛利率为14.96％,同比提升1.57个百分点。3)公司毛利率提升主要系公司通过精细化管理实现单位成本下降。2024上半年,公司单位成本为0.314元,较去年同期下降0.6％。单位非油成本为0.197元,较去年同期下降2.1％,较2019年同期下降2.1％。

   客座率同比提升3.36个百分点,其中国际客座率提升较为明显。1)2024上半年公司实现客座率91.31％,相较2023年同期提升3.36个百分点。2)2024上半年公司国内客座率91.65％,相较2023年同期提升2.73个百分点。3)2024上半年公司国际客座率89.66％,相较2023年同期提升9.59个百分点。4)2024上半年港澳台客座率91.15％,相较2023年同期提升2.02个百分点。

   航线网络稳健有序恢复。1)2024上半年,公司在飞航线共222条,其中国内航线178条,国际航线41条,港澳台航线3条。2)国内航线较2019年上升60.9％,公司在五大省会(兰州、南昌、大连、西安、成都)级机场基地投放运力较2019年同期提升近3倍。3)国际航线恢复至2019年超七成,港澳台航线恢复至2019年超四成。

   看好低成本航空赛道的成长空间,以及需求复苏对公司经营业绩的提振作用,维持"买入"评级。

   我们预计公司2024～2026年每股收益分别为2.90/3.85/4.71元,对应PE为17.4/13.1/10.7倍。公司作为低成本航空龙头,经营能力突出,ROE更高且更稳定,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,航油价格向上波动风险、利率变动风险、汇率变动风险。