浙商银行(601916):净息差逐步企稳,加大不良管控-2024年半年报点评

二季度业绩承压。公司此前已披露业绩快报,2024年上半年实现营业收入352.8亿元,同比增长6.2％,归母净利润80.0亿元,同比增长3.3％。二季度单季营收同比下降3.3％,归母净利润同比下降1.5％。年化加权平均净资产收益率9.65％,较上年同期下降了1.31个百分点。

   不良承压,加大不良处置力度。期末不良率1.43％,较年初下降1bp,与3月末持平,测算的年化不良生成率1.83％,同比提升65bps。不良有所暴露,但公司及时加大处置力度,上半年公司核销转让不良贷款约144亿元,同比增长94％。期末关注率2.20％,较年初提升16bps,逾期率2.16％,较年初提升了54bps,逾期率上升幅度较大。且期末"90天以上逾期贷款/不良"比值较年初提升了40个百分点至119％,因此公司资产质量有所承压。拨备计提方面,公司信用减值损失计提力度平稳,期末拨备覆盖率178％,与3月末持平,较年初小幅下降5个百分点。

   净利息收入下降拖累营收,净息差环比降幅收窄。上半年净利息收入下降1.4％,其中二季度单季下降3.3％。公司披露的上半年净息差1.82％,同比下降32bps,较一季度下降2bps,净息差下行压力有所缓解。规模上,总资产同比增长11.5％至3.25万亿元,贷款同比增长10％至1.81万亿元,贷款增速略有放缓符合行业趋势。上半年新增贷款中对公(不含票据)和零售分别占比68％和26％,新增信贷主要投放金融业、制造业和租赁商务服务业。

   手续费净收入继续承压,其他非息收入实现不错增长。上半年非息收入同比增长25.7％,其中手续费及佣金净收入同比下降5.7％,投资收益高增带来其他非息收入增长40.4％。手续费收入中,代理业务手续费同比增长了26.3％,但保函业务收入和债券承销业务手续费收入有所下降。

   投资建议:由于经济复苏缓慢,不良有所暴露。我们下调归母净利润至155/165/179亿元(原预测164/182/202亿元),同比增速3.2％/6.2％/8.7％;

   摊薄EPS为0.55/0.58/0.64元;当前股价对应的PE为4.5/4.2/3.9x,PB为0.40/0.37/0.35x,维持"中性"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。