谱尼测试(300887):业绩阶段性承压,静待业务转型后盈利修复-2024年中报点评

事件:公司披露2024年半年度报告。

   投资要点

   客户开拓重心转向企业影响订单,Q2归母净利润同比转亏

   2024年上半年,公司共实现营业收入7.3亿元,同比-39％;归母净利润-1.7亿元,同比-284％;扣非归母净利润-1.8亿元,同比-319％。其中Q2单季度,实现营业收入3.9亿元,同比-41％;归母净利润-0.7亿元,同比-187％;扣非归母净利润-0.8亿元,同比-199％。分业务看,2024上半年①生命科学与健康环保实现营收5.0亿元,同比下降45％,②汽车及其他消费品实现营收1.3亿元,同比增长4％。公司业绩短期承压,主要系:(1)主动调整传统业务客户结构,提高企业类客户占比,影响新接订单。(2)战略重心业务生物医药受下游景气度、格局影响,短期承压,但前期新投建实验室成本刚性,发生亏损。公司正处在战略调整转型阵痛期,目前已主动调整收缩业务,募投项目延期,保证盈利与现金流安全,静待利润率修复。

   实验室费用刚性,盈利能力短期承压

   2024年上半年,公司销售毛利率28.8％,同比-15.7pct;销售净利率-23.6％,同比-31.5pct。其中Q2单季度,公司毛利率35.2％,同比-12.27pct;销售净利率-18.3％,同比-31.1pct,环比有所改善。上半年公司期间费用率为51.0％,同比+16.46pct;其中销售/管理/财务/研发费用率为21.6％/17.5％/0.3％/11.7％,同比分别+6.27pct/+6.72pct/+0.42pct/+3.05pct。公司盈利能力阶段性地受订单下滑,但费用刚性影响。

   多地区、多领域基地投产布局远期,综合检测实力增强

   公司新实验基地逐步投产,多地区、多领域检测实力逐步增强:(1)公司山东总部大厦暨研发检测中心和郑州公司新大楼逐步投产使用、西安创尼军工级电磁兼容检测实验室全面投入使用,在上海的全新电磁兼容(EMC)实验室再次实现扩能升级。(2)江苏谱尼大楼目前已经实施建设,项目投产后将主要开展医疗器械实验室、低空飞行可靠性实验室、电磁兼容实验室、特种设备业务等。

   盈利预测与投资评级:受战略调整、医药医学下游景气度较弱等影响,公司业绩短期承压,出于谨慎性考虑,我们调整2024-2026年盈利预测为0.08(原值3.0)/1.7(原值3.8)/2.7(原值4.6)亿元,当前市值对应PE为434/20/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争格局恶化、并购标的整合不及预期等