景津装备(603279):收入平稳增长＆利润率回归,经营性现金流大幅改善-公司研究简报

投资要点

   2024H1收入平稳增长＆毛利率回归,合同负债同增16％。2024H1公司实现营收31.27亿元(同比+2.34％,下同),归母净利润4.59亿元(-4.28％),销售毛利率29.42％(-3.02pct),主要系部分产品售价下调;期间费用率8.82％(-1.44pct),主要系销售人员招待费、薪酬减少,摊销股权激励成本减少,研发投入减少所致;销售净利率14.67％(-1.02pct)。2024Q2单季度营收16.20亿元(同比+2.04％,环比+7.51％),归母净利润2.30亿元(同比-13.16％,环比+0.73％),销售毛利率28.92％(同比-5.69pct,环比-1.04pct),销售净利率14.21％(同比-2.49pct,环比-0.96pct),截至2024/6/30,合同负债26.12亿元(同比+15.93％,环比+0.55％)。

   环保需求恢复,新能源新材料领域承压,生物医药领域收入高增。2024H1分下游来看1)环保:收入8.15亿元(+14.85％),收入占比26.18％(+2.89pct)。2)矿加:收入9.03亿元(+7.08％),收入占比29.02％(+1.33pct)。3)新能源新材料:收入7.49亿元(-8.34％),收入占比24.05％(-2.76pct),其中新能源领域收入6.99亿元,收入占比22.46％,新材料领域收入0.49亿元,收入占比1.59％。4)化工:收入2.47亿元(-32.96％),占比7.92％(-4.15pct)。5)砂石骨料:收入1.56亿元(+0.56％),收入占比5.00％(-0.08pct)。6)生物医药:收入2.44亿元(+58.62％),收入占比7.84％(+2.79pct),其中生物食品领域收入2.02亿元,收入占比6.48％,医药保健品领域收入0.42亿元,收入占比1.36％。2024H1分区域来看,1)海外:收入1.51亿元(-12.81％),占比4.84％,毛利率56.01％;2)国内:收入29.76亿元(+3.25％),毛利率28.06％。

   经营性现金流净额大幅改善。2024H1,公司1)经营活动现金流净额为2.67亿元,同增6,477.59％,主要系本期公司销售产品收到的现金增加,同时购买原材料等支出的现金下降所致。2)投资活动产生的现金流量净额-0.75亿元,同降305.93％,主要系购置固定资产等支付现金增加,以及上期有投资资金收回所致。3)筹资活动产生的现金流量净额-6.35亿元,上年同期为-5.20亿元。

   全球压滤机龙头,期待一体化配套设备＆出海新动能释放。公司作为压滤机行业龙头,市占率长期40％+。公司产业地位突出,具备顺价能力,毛利率维持30％左右,盈利水平持续提升,加权平均ROE从2016年10％提升至2023年的24％。压滤机下游应用领域多元化,一体化配套设备产能扩张+发力国际市场,打开成长空间。

   盈利预测与投资评级:考虑宏观经济及新能源领域需求承压,我们将2024-2026年归母净利润预测从10.91/12.32/13.94亿元调降至10.25/11.31/12.45亿元,对应PE为10/9/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产低于预期,竞争加剧,宏观经济及原材料价格波动。