澜起科技(688008):互联类芯片领军企业,24H1业绩实现高速增长-2024年半年报点评

投资要点:

   事件:公司公布2024年半年报。报告期内,公司实现营业收入16.65亿元,同比增长79.49％;归属于上市公司股东的净利润5.93亿元,同比增长624.63％。

   点评:

   受益服务器行业恢复性增长,公司24Q2经营业绩实现同比大幅增长。

   据公司半年报,公司2024年上半年实现营收16.65亿元,同比增长79.49％,实现归母净利润5.93亿元,同比增长624.63％,对应24Q2营收为9.28亿元,同比增长82.59％,环比增长25.83％,对应24Q2归母净利润为3.70亿元,同比增长495.07％,环比增长65.50％。盈利能力方面,公司2024年上半年销售毛利率为57.78％,相比上年同期提高1.45个百分点,2024年上半年销售净利率为35.63％,相比上年同期提高26.79个百分点;分季度来看,公司24Q2销售毛利率为57.83％,同比-1.00pct,环比+0.13pct,公司24Q2销售净利率为39.86％,同比+27.61pct,环比+9.55pct。报告期内,全球集成电路行业景气度回暖,而受益于AI的强劲需求,全球服务器行业保持较高景气度,在经历2023年的行业整体去库存后,2024年开始恢复性增长。根据2024年7月Gartner发布的《2024年第一季度全球服务器市场报告》显示,2024年第一季度全球服务器市场销售额保持增长,销售额407.5亿美元,同比增长59.9％;出货量282.0万台,同比增长5.9％。公司的产品内存接口及模组配套芯片、PCIeRetimer芯片、MXC芯片、津逮?CPU以及混合安全内存模组等主要应用于服务器,因此受益于服务器行业景气回暖,2024年上半年及2024年第二季度景气度实现同比大幅增长,盈利能力有所提升。

   内存接口芯片行业领先地位稳固,PCIeRetimer芯片打造新增长点。公司是全球内存接口芯片行业领军企业,在技术实力和市场规模方面处于全球领先水平,牵头制定多款DDR5内存接口芯片标准,包括DDR5RCD芯片及MDB芯片,并积极参与DDR5CKD芯片和DDR5内存模组配套芯片标准制定。2021年10月,公司量产DDR5第一子代内存模组芯片及内存模组配套芯片;2022年5月,公司在业界率先试产DDR5第二子代RCD芯片;2023年10月,公司DDR5第三子代RCD芯片在业界率先试产;2024年1月,公司推出支持7200MT/s速率的DDR5第四子代RCD芯片;目前公司正在研发DDR5第五子代RCD芯片。市场份额方面,澜起在DDR4世代逐步确立了行业领先优势,是全球可提供DDR4内存接口芯片的三家主要厂商之一,占据全球市场的重要份额。在DDR5世代,公司继续领跑,内存接口芯片的市场份额保持稳定。公司可为DDR5系列内存模组提供完整的内存接口及模组配套芯片解决方案,是目前全球可提供全套解决方案的两家公司之一;PCIeRetimer芯片方面,在PCIe4.0时代,澜起是全球量产PCIe4.0Retimer芯片的三家企业之一;在PCIe5.0时代,公司于2023年1月量产PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片,是全球第二家量产该产品的厂家。公司自研的PCIeSerDesIP已成功应用于PCIe5.0/CXL2.0Retimer中,自研IP带来 了良好的整合性,并在产品的时延、信道适应能力方面带来一定优势。基于上述竞争优势,公司的PCIeRetimer芯片正在获得越来越多客户及下游用户的认可,并从2024年第一季度开始规模出货,并在第二季度实现出货量翻倍增长,市占率明显提升,呈现良好成长态势。

   研发投入保持较高水平,积极顺应AI发展潮流。公司目前拥有两大产品线,互连类芯片产品线和津逮?服务器平台产品线。其中互连类芯片产品主要包括内存接口芯片(含MRCD/MDB芯片)、内存模组配套芯片、CKD芯片、PCIeRetimer芯片、MXC芯片等,津逮?服务器平台产品包括津逮?CPU和混合安全内存模组(HSDIMM?)。公司重视研发投入,2024年上半年研发费用为3.67亿元,相比上年同期增长21.16％,研发费用占营收比重为22.03％。据公司半年报,截至2024年上半年,公司已获授权的发明专利共11项。在AI时代,计算机的"算力"和"存力"需求快速增长,系统对"运力"提出了更高的需求。作为一家为计算和智算提供高性能"运力"的企业,公司多款高速互连芯片产品可有效提升系统的"运力",将在未来的人工智能时代发挥重要作用。

   投资建议:预计公司2024—2025年每股收益分别为1.19元和1.96元,对应PE分别为43倍和26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期的风险、新品导入不及预期的风险。