运达股份(300772):2Q24业绩低于市场预期,2H24风机毛利率有望修复

2Q24业绩低于市场预期公司公布1H24业绩:收入86.3亿元,同比增长22.7％;归母净利润1.47亿元,同比下降0.5％。2Q24公司:收入48.8亿元,同比增长37.2％,环比增长29.9％;归母净利润0.77亿元,同比增长3.1％,环比增长8.7％。

   公司2Q24业绩低于市场预期,主要由于公司2Q24交付的风电机组结构性价格偏低,导致风机毛利率承压,拉低公司整体盈利。

   1H24风机出货节奏正常,新签订单强劲,2Q24风机毛利率承压。公司1H24实现风机出货4.05GW,同比增长19.3％,出货节奏正常。1H24公司新签订单14.29GW,表现强劲,截至2Q24末公司累计在手订单已达34.20GW。1H24公司风机毛利率实现10.34％,其中2Q24环比1Q24呈现下滑,表现不佳。

   1H24公司发电毛利率呈现下降,电站销售表现较强。公司1H24实现发电收入1.71亿元,同比增长4.1％,毛利率实现56.1％,同比下降11.1ppt,主要由于公司电站所处区域来风表现不佳。公司1H24实现电站销售收入10.1亿元,对应规模150MW,毛利率实现29.8％,该业务表现较强。

   发展趋势2024年全年公司风机毛利率有望呈现回升,各块业务积极发展。2024年我们预计随着零部件成本的下降,公司风机毛利率有望高于2023年,其中2H24有望高于1H24。2024年公司规划新增600MW电站,同时转让超过250MW电站,我们认为公司电站业务有望持续保持增量发展。海上和海外方面,我们预计随着国内海风需求的回升和海外招标项目的逐步释放,2024年公司有望在海上和海外继续兑现积极订单,特别是海外一带一路市场我们预计公司有望持续获取订单。

   盈利预测与估值我们维持公司2024年和2025年盈利预测不变。公司当前股价对应2024年和2025年11.0和8.0倍市盈率。我们维持公司的跑赢行业评级,维持公司13.1元的目标价,对应2024和2025年14.8和10.7倍市盈率,较当前股价有33.8％的上行空间。

   风险风电行业需求不及预期;行业竞争加剧导致利润率下滑。