赛特新材(688398):2024H1业绩平稳开篇,期待新曲线贡献增长点

公司2024H1营业收入为4.5亿元,同比上涨27.78％;归母净利润为5416万元,同比上涨30.42％。

   事件评论单季度收入表现较为平稳。2024Q1、2024Q2公司收入分别为2.23、2.29亿元,同比增速分别为46％和14％,主要是同期24Q1基数较低导致24Q1同比增速较高,Q2随着基数抬升增速有也有所下行。就环比来看,24Q2公司收入环比小幅增长,微观来看产品价格基本稳定,我们预计24Q1和24Q2销量也基本相当;单季度业绩来看,24Q1、24Q2分别为0.29、0.25亿元,其中24Q2公司计提了约500万资产减值损失,主要是存货跌价准备计提。我们微观来看,下游景气度整体来看相对平稳,中期期待更多国家和地区冰箱能效提标,为行业打开新的增长接力点。

   产能逐步爬坡。公司产能逐步爬坡,维爱吉"年产200万平方米真空玻璃建设项目"于2024年上半年实现厂房封顶,原真空玻璃生产试验线亦由连城本部迁入厦门厂区。同时,公司的VIP产能也逐步爬坡,通过内部产能优化,实现成本最优化。中期来看,期待真空玻璃产品良率提升后放量为公司带来新的成长曲线。

   客户覆盖面逐步扩大化。公司服务的下游知名客户包括国际客户有三星、LG、东芝家电、日立、惠而浦、博西家电、阿奇立克等;国内客户有海尔、美的、海信、美菱等知名品牌家电生产企业。此外,公司还有部分产品销售给美国赛默飞世尔、海尔生物医疗等医用研究或运输保温设备生产企业以及顺丰等物流企业。公司客户面逐步拓宽,为公司经营提供新的增长点。

   工艺持续优化,成本和工艺优势持续扩大。此外,公司工艺持续进步。同时公司继续推进壳式四边封VIP、建筑VIP、金属VIP、轻质VIP、超薄VIP等新产品研发以及现有工艺的自动化改造,未来有望从技术、品质和成本方面,进一步拉大与小企业的竞争差异。

   中期展望:1、VIP方面,欧洲提标下的市场景气依然可持续,且在日韩市场有望迎来新突破。就公司而言,安徽新基地建设顺利,产能的逐步释放有望为公司2024年贡献较大业绩增量。而在全行业内,公司积累了较强技术及工艺、成本优势,在本轮景气周期中也能率先通过更大扩张步伐,实现份额再次跃迁。2、真空玻璃业务稳步推进,期待能逐步兑现第二成长曲线业绩。

   预计2024-2025年业绩1.3、1.8亿元,对应PE为15、11倍,买入评级。

   风险提示1、VIP板渗透不及预期;2、真空玻璃进展不及预期。