九阳股份(002242):促销提振需求,短期业绩承压-中报点评

促销提振需求,短期业绩承压九阳股份发布半年报,2024年H1实现营收43.87亿元(yoy+1.60％),归母净利1.75亿元(yoy-29.04％),扣非净利2.11亿元(yoy-6.56％)。其中Q2实现营收23.21亿元(yoy-4.29％),归母净利4542.98万元(yoy-63.88％)。鉴于国内长尾小家电需求承压,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.52、0.59、0.66元(前值0.60、0.64、0.71元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为17倍,考虑公司与JS环球深化合作带来额外业务单量,给予公司2024年22倍PE,目标价11.44元(前值13.2元),维持"买入"评级。

   新品拉动增长,九阳与JS环球的协同效益持续放大24H1公司营收同比+1.6％,分产品看,食品加工机系列营收同比+13.57％,营养煲系列营收同比+4.68％,主要系上半年公司发布的太空科技3.0系列新品拉动增长所致,而其他产品系列均出现不同程度的同比下滑。总体来看,随着国内消费日趋理性,长尾小家电的需求承压。根据公告,公司向关联方JS环球销售商品的全年金额预计从150万美金上调至950万美金,即JS环球有望在下半年为公司贡献更多营收。

   Q2加大销售费用投放力度,业绩明显承压24H1公司毛利率为28.08％,同比+1pct,主要系产品结构优化所致;同期销售费用率为16.38％,同比+2.01pct,主要系Q2加大市场费用投入所致;

   毛销差为11.70％,同比-1.02pct。此外,财务费用率为-1.35％,同比+0.38pct,主要系本期利息收入增加所致。最终,公司归母净利润率为4％,同比-1.72pct。

   坚定产品创新驱动发展方向,不断加大研发投入虽然H1国内小家电需求表现偏弱,但公司产品营销两手抓。营销上,公司积极拥抱变革,坚持以零售动销驱动,全面发展新兴渠道;产品上,公司仍加大创新技术在入门级价位段的投入,以实现差异化竞争。未来随着国内消费的回暖,公司在前期的费用投入也有望迎来收获。

   风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。