中国外运(601598):2024Q2归母净利11.4亿元,同比-6％,降幅收窄,分红比率再次提升-2024年中期报告点评

2024Q2中国外运业绩:归母净利11.4亿元,同比-6％,相较24Q1降幅(-16％)收窄。1)收入端:2024Q2年营业收入321亿元,同比+26％;毛利16.5亿元,同比+14％;毛利率5.2％,同比下降0.5个百分点。2)投资收益与其他收益:2024Q2投资收益为5亿元,同比-18％。其他收益5.3亿元,同比-10％。3)利润端:2024Q2公司归母净利11.4亿元,同比-6％;归母净利率3.6％,同比下降1.2个百分点。扣非归母净利10.7亿元,同比持平,扣非归母净利率3.3％,同比下降0.9个百分点。

   分业务结构看:1)货运代理:24H1对外营业额350.3亿元,同比+22.4％;毛利17亿元,同比-3％;分部利润12.3亿元,与上年同期持平,其中,海运代理及空运代理业务利润有所增长,班列业务由于价格下降导致利润下降。其中,海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务收入分别为255/41/54/26/19亿元,同比+28％/+33％/+28％/+10％/+13％,分部利润分别为4.8/1.1/0.4/2.8/1.9亿元,同比+15％/9％/-68％/+5％/-6％;货量分别为745万标准箱/53万吨/28万标准箱/3万艘次/11百万吨,同比分别为+19/+25％/+30％/+3％/+7％。

   2)专业物流:24H1对外营业额152.14亿元,同比+3％;毛利11亿元,同比-12％;分部利润4.1亿元,同比-26.8％,主要是由于新签约服务合同价格下调,而业务固定成本刚性,导致盈利水平有所下降。其中,合同物流/项目物流/化工物流/冷链物流收入分别为119/19.8/9.3/2.8亿元,同比+4％/+13％/-7％/-5％;分部利润分别为3.4/0.1/0.7/-0.2亿元,同比-22％/-87％/+3％/+44％;业务量分别为24/3/2/0.4百万吨,同比分别为+15％/+12％/+10％/-1％。

   3)电商业务:24H1对外营业额61.3亿元,同比+29.7％;分部利润1.14亿元,同比+29.3％。其中跨境电商物流实现1.2亿票,同比-24％。

   重视股东回报提升分红比率:分红比率由2023年末50％提升至2024年中期54％。2023全年合计每股股利0.29元,全年分红比率为49.77％。2024H1公司拟每股分红0.145元,合计派发现金10.5亿元,按照2024/8/29公司市值316亿元、年化每股分红0.29元计算,2024年公司股息率为6.67％。

   公司全面推进转型改革,重视海外网络布局。1)体系建设方面,公司客户管理系统覆盖度持续增加,新增客户近800个;推进区域整合,推动专业物流板块整合,进一步优化资源配置,强化总部能力。2)海外网络布局方面,与战略客户推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络和拉美20余国的服务覆盖,提升海外端全链路能力;打造海外属地化特色产品。

   投资建议:1)盈利预测:考虑国内物流有一定压力,我们调整公司2024-2026年归母净利预测为40.6、43.6、46.6亿元(原预测为44.9、46.8、49.2亿元),对应EPS分别为0.56、0.6、0.64元,对应PE分别为8、7、7倍。2)投资建议。我们给予公司2024年10倍PE,对应2024年市值为406亿元,一年期目标价5.57元,预期较现价29％空间,持续推荐。

   风险提示:外部政治经济环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。