三花智控(002050):盈利能力强韧,储能及机器人业务打开成长空间-2024年半年报点评

?事件。2024年8月29日,公司发布2024年半年报,H1实现营收136.76亿元,同增9.16％,实现归母净利润15.15亿元,同增8.59％,扣非后归母净利润15.27亿元,同增4.05％。

   ?Q2业绩拆分。营收和净利:公司2024Q2营收72.37亿元,同增5.64％,环增12.38％,归母净利润为8.67亿元,同增9.23％,环增33.81％,扣非后净利润为8.56亿元,同减6.02％,环增27.55％。毛利率:2024Q2毛利率为27.83％,同增1.82pct,环增0.77pct。净利率:2024Q2净利率为12.10％,同增0.33pcts,环增2.06pcts。费用率:公司2024Q2期间费用率为12.75％,同增4.71pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.33％、6.46％、4.36％、-0.40％,同比变动0.11pcts、1.91pcts、0.14pcts、2.54pcts。

   ?制冷业务盈利能力提升,多维度发展趋势明显。2024H1制冷空调零部件业务营收为82.79亿元,同比上升7.43％,占总营收比重60.53％,毛利率为27.56％,同增1.85pcts,盈利能力提升明显。报告期内,公司保持高产品市占率,并持续提升高技术含量、迭代产品市场份额,推动新产品产业化。客户拓展方面,公司积极拓宽新区域客户,且继续加大越南、墨西哥、泰国工厂的全球化建设,强化全球竞争力。

   ?汽零业务盈利稳定,持续推进基地全球化布局。2024H1汽车零部件业务营收为53.97亿元,同增11.91％,占总营收比重39.47％,毛利率为27.31％,同增1.62pcts,业务收入、盈利能力均有所增加;全球布局方面,公司持续推进墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、绍兴滨海工厂建设和新产能布局,同时通过新客户拓展、技术开发、精细化运营等巩固市场地位,落实全球化供应版图。

   ?储能稳健拓展业务,仿生机器人贴合客户需求。储能方面,公司密切跟踪储能系统技术发展动向,聚焦主力机型,已获得头部客户认可;仿生机器人方面,公司聚焦机电执行器,配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样,并获客户高度评价。

   ?投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营收280.03,326.38,378.90亿元,同比增速分别为14.0％,16.6％,16.1％,归母净利润为34.20,38.97,47.06亿元,同比增速分别为17.1％,14.0％,20.8％,当前股价对应PE分别为19X,17X,14X。考虑公司主业行业地位稳固,储能和机器人业务有望打开新成长空间,维持"推荐"评级。

   ?风险提示:原材料价格波动风险;劳动力成本上升风险;贸易及汇率风险。