极米科技(688696):海外业务持续成长

事件:极米科技公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入16.0亿元,YoY-1.7％;实现归母净利润410.0万元,YoY-95.6％。经折算,Q2单季度实现收入7.7亿元,YoY+4.2％;实现归母净利润-0.1亿元,YoY-125.2％。展望后续,随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营改善可期。

   海外业务快速增长,国内业务有所承压:受海外业务增长拉动,2024Q2公司收入增速转正。公司加快品牌出海与全球化战略步伐,扩大海外渠道覆盖面。在重点开拓的欧洲、北美、日本市场,公司持续深化本地化经营,完善线下渠道覆盖。根据公司公告,2024H1海外收入增长28％。我们判断Q2公司海外收入实现快速增长。国内投影仪行业需求延续低迷表现。根据久谦,Q2国内线上投影行业销售额YoY-16％,极米线上投影销售额YoY-21％。我们判断Q2公司内销收入有所下降。

   Q2公司盈利能力下降:Q2公司净利率为-1.3％,同比-6.8pct。Q2公司净利率下降,主要原因包括:1)公司部分老品去库存,产品毛利率有所下降。Q2公司整体毛利率同比-3.8pct;2)Q2公司其他收益同比-1623万元。

   Q2单季度经营性净现金流同比增加:Q2公司单季度经营性现金流净额同比+0.5亿元,主要因为Q2公司收到其他与经营活动有关的现金同比+0.5亿元。

   投资建议:极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续,随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量,公司业绩有望企稳回归增长。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.02/1.10/1.18元,维持买入-A的投资评级,给予2025年60倍的市盈率,相当于12个月目标价为66.20元。

   风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。