江中药业(600750):业绩符合预期,盈利能力持续提升

事件公司披露2024年半年报,实现营收21.73亿元,同比下降8.02％;归母净利润4.89亿元,同比增长8.66％;扣非归母净利润4.71亿元,同比增长13.06％;单Q2实现营收9.45亿元,同比下降7.08％;归母净利润2.22亿元,同比增长7.11％;扣非归母净利润2.07亿元,同比增长9.41％。业绩符合预期。

   非处方稳定增长,处方药和大健康产品短期承压2024H1公司非处方药类产品实现收入17.25亿元,同比增长2.64％,毛利率75.05％,同比增加2.20pp;处方药类产品实现收入2.36亿元,同比下滑27.79％,毛利率49.62％,同比下降22.03pp,主要由于部分产品集采未中标引起产品结构变化、整体收入规模下降,导致毛利率下降;大健康产品及其他实现收入1.94亿元,同比下滑41.74％,毛利率40.94％,同比增加7.02pp,主要由于部分产品业务拓展进度较去年同期放缓,且产品结构变化,导致收入规模下降、毛利率上涨。

   盈利能力持续提升,实现中期分红2024H1公司毛利率69.04％(yoy+1.05pp,下同),销售费用率35.94％(-3.47pp),管理费用率3.98％(-0.03pp),研发费用率2.99％(+1.00pp),财务费用率-1.88％(-0.73pp),净利率24.14％(+3.50pp);单Q2毛利率69.39％(+1.40pp),销售费用率34.87％(-3.24pp),管理费用率4.94％(+0.63pp),研发费用率3.86％(+1.91pp),净利率25.38％(+3.35pp),公司销售费用管控较好,盈利能力持续提升。同时,公司实现中期分红,每10股分配现金红利5元(含税),预计派发3.15亿元,占2024H1归母净利润的64.36％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为44.74/51.41/58.88亿元,同比增速分别为1.92％/14.90％/14.52％,归母净利润分别为7.83/9.00/10.31亿元,同比增速分别为10.56％/14.98％/14.52％,EPS分别为1.24/1.43/1.64元/股,3年CAGR为13.34％。鉴于公司为消化类中药龙头,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变化风险、原材料价格及供应风险、与集采相关的系列风险等。