电连技术(300679):消费电子盈利回升,汽车业务加速成长

事件公司发布2024年半年报,实现营业收入21.4亿元,同比+57.1％,实现归母净利润3.1亿元,同比+145.8％。其中Q2实现收入11.0亿元,同比+47.5％,环比+6.1％;实现归母净利润1.5亿元,同比+86.5％,环比-9.9％。

   汽车业务保持高速成长,消费电子企稳向上2024H1公司实现营收21.4亿元,同比+57.1％,其中汽车连接器实现收入6.0亿元,同比+90.3％;射频连接器及线缆组件实现营收5.0亿元,同比+40.9％。公司汽车连接器客户吉利/长城/长安/奇瑞/理想/比亚迪2024H1销量同比分别增长41.0％/7.8％/9.7％/48.4％/35.8％/28.8％,主要客户销量增长带动公司汽车业务持续放量;2024H1国内手机出货量达到1.47亿部,同比+13.2％,智能手机行业回暖带动公司主业企稳回升。

   消费电子盈利回升、汽车业务有望增强盈利稳定性2024H1公司毛利率为33.9％,同比+2.4pct,其中射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/汽车连接器毛利率分别为45.0％/33.4％/40.8％,同比分别+3.1/5.7/1.4pct,主要系消费电子稼动率提升、汽车放量规模效应明显。Q2公司归母净利润为1.5亿元,同比+86.5％,环比-9.9％;毛利率为32.5％,同比+1.3pct,环比-2.8pct,环比下滑主要可能系汽车常规年降落地,预计下半年随着产品结构改善、制造端和材料端持续降本,汽车业务毛利率有望企稳向上。2024H1汽车连接器收入占比达到27.8％,同比+4.8pct,公司汽车连接器竞争格局好,盈利水平高,随着汽车业务收入占比提升,预计公司整体盈利稳定性有望提升。

   高阶智能驾驶渗透加速、公司有望充分受益2024H1国内L2+(标配高速NOA或ALC)渗透率达到9.9％,同比+4.9pct,高阶智驾车型渗透加速。参考电动化进程,以L2+为代表的具备高阶智驾功能的车型渗透率进入5％-30％阶段,随着优质供给不断推出、功能持续优化迭代,L2+渗透率有望快速提升。高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升,高速高频连接器需求旺盛,公司作为国内稀缺汽车高速连接器供应商,有望充分受益。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为43.3/53.8/66.1亿元,同比增速分别为38％/24％/23％;归母净利润分别为6.6/8.5/10.7亿元,同比增速分别为85％/29％/26％,EPS分别为1.6/2.0/2.5元/股,CAGR-3为44％。鉴于下游消费电子有望延续高景气,汽车高速连接器进入快速成长期,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期;消费电子复苏不及预期;汽车连接器客户开拓不及预期;高级别智能驾驶车型渗透不及预期。