中国移动(600941):高股息高分红优质资产,数据资源入表弹性可期

"港股+A股"双资本运作平台,债信等同于国家主权评级。2022年1月5日,公司登陆A股上市,募集资金净额近514亿元,创造了A股主板上市近十年最大IPO。根据公司8月6日wind数据,中国移动H股占总股本的95.79％,A股占总股本的4.21％。本次A股上市,公司成功引入了国家级投资平台、多领域知名龙头企业以及全国社保基金等19家多元化、高质量的战略投资者,搭建起"港股+A股"的双资本运作平台,实现客户、业务和资本市场的有效连接,治理结构持续改善。目前,中国移动的债信评级为标普A+/前景稳定和穆迪A1/前景负面,等同于中国国家主权评级,体现公司雄厚的财务实力、良好的业务潜力和稳健的财务管理得到了市场的高度认可。

   数字化转型成效显著,移动云稳居国内云服务商第一阵营。个人市场一直是公司收入的主要来源,但随着业务转型的逐渐深入,HBN收入占比不断提升,公司政企、家庭和新兴市场收入占比从2018年的22％提升到2023的37％,收入结构持续优化,并成为收入增长的主要驱动力。2024H1,中国移动"第二曲线"数字化转型收入达到人民币1471亿元,同比增长11.0％,占主营业务收入比达到31.7％,较上年同期提升2.4个百分点。其中,移动云稳居国内云服务商第一阵营,2023年收入达到833亿元,同比增长65.6％,自有能力收入同比增长超100％,IaaS+PaaS收入份额排名进入业界前五,云网、云边、云数、云智、云安"五融"特色优势不断深化,向"业界一流"迈出坚实步伐。

   资本开支营收占比逐步下降,云资本投入不断增加。2020-2022年是5G规模投资建设的高峰期,公司从2023年起上市公司资本开支不再增长,并呈现逐渐下降的趋势,2024年资本开支占收比预计降至20％以内,预计资本开支合计约为1730亿元,主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局。在算力网络方面,公司初步构建技术和规模全面领先的全国性算力网络,通用算力规模达到8.2EFLOPS(FP32),智能算力规模达到19.6EFLOPS(FP16),"N+X"多层级、全覆盖智算能力布局不断完善,京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点投产。2024年,公司算力网络资本开支预计达到475亿元,同比增长21.5％。

   高股息、高分红具备稳健收益,数据资产入表弹性机会可期。得益于5G价值潜能的释放和企业数字化转型深入实施,从2021年开始,公司的盈利能力进入到新的上升通道,期末现金流保持相对稳定,2021-2023年,公司现金分红比例从61.8％提升至71.6％,从2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75％以上,股东回报力度持续加大。根据wind数据,2023年中国移动H/A股息率分别为6.5％/4.2％,是高股息、高分红的稳健收益标的。2023年8月1日,财政部正式发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》,数据资产入表将在2024年1月1日起正式实施。中国移动在2024半年报中首次披露,将数据资源作为资产入表,金额达7000万元,这预示国内数据资产化进程的不断进步,数据要素有望逐步成为会计的标配科目,成为未来资产项目下新的创收来源,建议重视数据资产入表给公司估值带来的弹性机遇。

   投资建议:中国移动作为全球领先的通信及信息服务企业,致力于为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务,是我国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者,核心优势明显。我们预计公司2024-2026年收入10693/11241/11780亿元,同比增长5.9％/5.1％/4.8％,归母净利润分别为1404.5/1495.4/1588.5亿元,同比增长6.6％/6.5％/6.2％,对应EPS为6.55/6.97/7.41元,PE为16.20/15.21/14.32,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:ARPU波动风险、算力需求不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。