金种子酒(600199):Q2营收不及预期,剥离药业聚焦白酒核心业务

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入6.67亿元,同比减少13.16％;实现归母净利润0.11亿元,同比扭亏;实现扣非归母净利润0.04亿元。根据计算,2024Q2实现营业收入2.47亿元,同比减少26.25％;实现归母净利润-0.07亿元;实现扣非归母净利润-0.11亿元。

   停止药业销售业务,坚持做强底盘,做大馥合香。2024Q2实现营业收入2.47亿元,同比减少26.25％,公司停止药业销售业务导致营业收入下滑。1)分产品看,24Q2中高/中/低端酒分别实现营收0.12/0.58/1.12亿元,同比+50.34％/-9.00％/-21.32％。公司坚持"做强底盘,做大馥合香,提质增效,再创新辉煌"的战略目标,聚焦高端,兼顾中低端,高端酒营收实现快速增长,中低端酒增速放缓。2)分渠道看,24Q2直销(含团购)/批发代理渠道分别实现营收0.04/1.79亿元,同比-61.77％/-12.47％,直销和批发代理渠道均有所下滑。3)分区域看,24Q2省内/省外市场实现营收1.36/0.47亿元,同比-21.82％/+13.99％。经销商数量上,截至24Q2期末经销商共计521家,省内/省外分别317/204家,环比24Q1期末,分别净增加21家/净减少5家。公司扎根安徽市场,围绕安徽扩大规模,同时在全国范围内布局,以馥合香为核心、底盘为基础,聚焦TOP店、底盘核心店等核心业务动作,推进市场建设,实现底盘产品终端覆盖率达80％。

   Q2毛利率显著增长,销售费用提高影响净利率。24Q2公司毛利率/净利率分别为41.70％/-2.61％,分别同比+7.91pct/-3.70pct,公司上半年药业销售业务停止,相应成本缩减,致使毛利率有所增长,白酒业务产品结构提升对毛利率也有所提振。24Q2税金率同比增加2.84pct,销售费用率同比增加15.95pct,管理费用率同比减少4.48pct,销售费用率提升主要是广告费用投入、人工费用增加,管理费用率降低主要是因为辞退福利减少。截至24Q2合同负债0.62亿元,环比减少0.49亿元,亦低于23年同期的0.91亿元,主要是由于报告期结算预收货款所致。

   投资建议:结合上半年业绩,我们调整盈利预测,预计24-26年公司营业收入分别为13.0/14.7/18.1亿元,同比增速为-11.8％/+13.5％/22.8％,归母净利润分别为0.5/0.9/1.5亿元,同比增速为304.7％/104.0％/60.9％,建议关注,维持"增持"评级。

   风险提示:省内市场竞争加剧;新品开拓不及预期;改革效果不及预期