鲁西化工(000830):新材料营收增长毛利率修复,24H1业绩显著回升-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收140.41亿元,同比增长21.6％;实现归母净利润11.71亿元,同比增长504％;实现扣非后归母净利润12.06亿元,同比增长589％。2024Q2,公司单季度实现营收72.88亿元,同比增长46.9％,环比增长7.9％;实现归母净利润6.03亿元,同比扭亏为盈,环比增长6.2％。

   新材料营收增长毛利率修复,24H1公司业绩显著回升。2024年上半年,公司化工新材料产品实现营收95.11亿元,同比大幅增长42.9％,业务毛利率为21.2％,同比提升14.9pct。根据iFinD数据,2024H1公司化工新材料业务主要相关产品PC、尼龙6、正丁醇、辛醇、有机硅DMC均价同比分别变动+0.4％、+7.0％、+10.6％、+13.0％、-7.9％。主要产品价格的上涨,以及相关原材料价格的下跌共同促成了公司新材料业务毛利率的修复。2024年上半年,公司基础化工产品实现营收28.19亿元,同比下滑15.7％,业务毛利率为13.3％,同比下滑6.2pct。根据iFinD数据,2024H1公司基础化工业务主要相关产品二氯甲烷、三氯甲烷、DMF均价同比分别变动-6.7％、+5.6％、-12.5％。费用率方面,2024H1公司销售、管理、财务费用率同比分别下降0.02pct、0.53pct、0.66pct,研发费用率同比增长0.48pct。

   稳步推进在建项目,发挥一体化、园区化优势。2023年公司甲胺/DMF改扩建等项目按期投产,同时公司当前正在稳步推进己内酰胺·尼龙6、有机硅等在建项目。根据公司公告,截至2023年年底公司拥有40万吨/年己内酰胺、40万吨/年尼龙6、5万吨/年有机硅、40万吨/年甲酸等产品产能,同时在建有30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6、40万吨/年有机硅等产品产能。此外,公司双氧水生产装置由于23年发生安全事故,目前仍处于停产状态,公司正在积极开展恢复生产各项准备工作。

   盈利预测、估值与评级:受益于公司化工新材料业务部分产品价格的上涨,以及对应原材料价格的下跌,公司化工新材料业务营收显著增长,对应业务毛利率得以修复,带动公司业绩显著回升。考虑到公司化工新材料业务盈利能力的修复,我们上调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.39(上调50％)、25.01(上调32％)、29.22亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,行业竞争加剧,环保及安全生产风险。