极米科技(688696):收入拐点已现,外销表现亮眼-2024年中报点评

24Q2收入符合预期,业绩低于预期。极米科技2024H1实现营收16.00亿元,同比减少2％;实现归母净利润410万元,同比减少96％;实现归母扣非净利润-1484万元,同比转负。其中,Q2单季度公司实现营收7.74亿元,同比上升4％,自2022Q3以来首次实现单季度营收同比增长;实现归母净利润-1022万元,同比转负;实现归母扣非净利润-2295万元,同比转负。24Q2公司收入符合预期,业绩低于我们在业绩前瞻中的预期,主要系:1)公司Q2取得的政府补助同比23Q2下降较多;2)公司上半年计提资产减值损失金额1411.30万元,主要系老款产品的存货跌价准备。

   内销行业承压,海外表现亮眼,车载业务积极推进。国内市场方面,根据洛图科技数据显示,2024年上半年,中国智能投影的全渠道市场销量为288.9万台,同比增长3.5％;销额为47.6亿元,同比下降10.2％,行业均价下滑明显。24H1公司内销实现收入11.33亿元,同比下降10.3％。公司顺应市场发展趋势,满足消费者在不同价格段的多样化需求,Play5作为Play3的迭代产品,夯实了公司在入门级DLP投影的份额优势,而RS10系列提升了公司中高端产品中激光投影占比,公司产品矩阵不断优化。海外市场方面,24H1公司实现收入4.48亿元,同比增长28.0％,上半年外销收入在公司总收入中的占比提升至28％。公司坚定实施品牌出海战略与全球化业务布局,持续推进海外本土化团队建设。

   在公司重点开拓的欧洲、北美及日本市场,公司继续进行本地化经营,不断完善线下渠道覆盖。车载业务方面,公司在宜宾生产基地组建了车载投影产品生产线,积极推进车载产品对国内外客户的供应链导入,与客户合作进行产品预研,目前公司已完成多款车载产品的研发与送样工作。

   盈利能力承压。2024Q2公司实现毛利率30.17％,同比下降3.80个pcts,预计主要系入门级产品Play系列销量快速增长带来的产品结构变化所致。期间费用方面,24Q2销售费用率19.31％,同比下降4.17个pcts。管理/财务费用率分别为2.10％、-1.97％,同比分别-3.62、+0.91个pcts,费用端得到显著改善。最终录得24Q2净利率-1.33％,同比下降6.77个pcts。

   下调盈利预测,维持"增持"投资评级。公司内销端受行业承压、均价下行影响,我们下调公司2024-2026年盈利预测为1.02、1.79、2.52亿元(前值为2.32、3.73、5.11亿元),同比分别-15.6％、+76.1％、+40.8％,我们以石头科技、科沃斯、光峰科技作为可比公司,可比公司24年平均PEG为0.89,公司24年PEG为0.64,对应当前市值有40％上涨空间,考虑到公司内销仍有一定承压,给予一定估值折价,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;海外市场拓展低于预期;终端市场需求不及预期风险。