国邦医药(605507):Q2业绩略超市场预期,收入及利润恢复快速增长-中报点评

事件2024年8月29日,公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入28.92亿元(YoY+2.94％),归母净利润4.05亿元(YoY+13.18％),扣非净利润3.95亿元(YoY+10.44％)。

   观点Q2业绩超市场预期,盈利能力提升。公司半年度营收创历史新高,盈利能力回升,2024H1毛利率为26.60％(YoY+1.96pct),净利率为13.98％(YoY+1.28pct),单季度来看,2024Q2实现营收15.54亿元(YoY+11.01％),归母净利润2.06亿元(YoY+26.42％),扣非净利润2.02亿元(YoY+21.99％),同比均实现快速增长,毛利率为25.87％(YoY+3.22pct),净利率为13.25％(YoY+1.68pct)。我们认为收入及利润快速增长的主要原因是:①医药板块景气度回升,海外需求旺盛;②主导产品销量持续提升,有效稳固市占率,24H1公司20个产品实现了销量增长。

   关键医药中间体业务同比实现增长,主要动保原料药产品市占率提升。分业务来看,特色原料药业务,公司成立了独立的经营管理团队,有效提升了经营效率;头孢系列业务,2024H1生产和销售实现强劲增长;

   医药制剂业务,与雅培等国际化重点客户的商业化项目取得显著效果;关键医药中间体业务,公司加大了国际市场出口,收入实现同比增长;动保原料药业务,氟苯尼考、强力霉素等产品进一步提升了市占率。

   募投项目建成投产,产能进一步扩充。公司持续推进包括募投项目在内的重点项目建设,公司固定资产由2019年的11.78亿元快速增长至2023年的36.93亿元,总规模扩张超3倍,截至2024年6月底,固定资产规模增长至39.15亿元。目前公司募投项目等重点项目已陆续结项,主要产品产能得到进一步扩充。

   投资建议公司主要产品市占率较高,产业链完备,未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力,预测公司2024/25/26年营收为60.01/68.17/78.28亿元,归母净利润为8.33/10.06/12.06亿元,对应当前PE为12/10/8X,持续给予"买入"评级。

   风险提示行业政策风险;市场竞争加剧风险;产品价格下滑风险;外汇汇率波动风险。