创维数字(000810):需求疲软业绩承压,革新+开拓有望逐步见效-2024年中报点评

事件:2024H1,公司实现营收44.5亿元,同比下降13.9％;归母净利润1.8亿元,同比下降42.8％。2024Q2,公司实现营收21.7亿元,同比下降23.3％;归母净利润0.8亿元,同比下降62.2％。

   需求低位、市场竞争等宏观因素限制智能终端业务增长,公司积极拓展市场应对变化。2024H1,智能终端业务实现营业收入32.9亿元,同比下降12.6％,毛利率16.3％,同比-5.8pct,主要系市场竞争导致价格下探且需求不足,公司主动放弃部分负毛利订单。1)机顶盒业务,公司突破了8K超高清机顶盒项目,获得河南、河北等地独供订单,海外重点战略客户及欧洲、东南亚、拉美、澳洲等市场的合同订单量也在积极增长;2)宽带连接业务,公司在国内通信运营商市场网关集团采购项目100％中标,市场份额提升;3)XR业务,公司推出新一代PancakeMR产品以及首款AR眼镜,XR系列产品研发和新一代储备升级。

   汽车显示进展可观,工控模组业务改革效果可期。2024H1,专业显示业务实现营业收入9.8亿元,同比下滑21.9％,毛利率6.8％,同比增加7.7pct,主要系公司放弃手机显示模组导致转型期内收入下降。1)汽车显示收入6.9亿元,同比+86.4％,公司获得了核心客户的18个重点项目定点,完成了超过50万套产品的生产销售,上半年实现营业收入6.89亿元,同比增长86.39％。2)其他模组实现收入2.9亿元,同比-64.2％,主要系公司放弃手机显示模组等行业竞争激烈的产品,转型积极发展工控模组。我们认为,一方面随着汽车以旧换新、新能源汽车下乡、车路云一体等利好政策持续落地实施,公司定点车型不断积累,汽车电子车载显示总成业务稳步增长;另一方面随着中小模组逐步转型,工控模组业务营收、毛利率也有望开启修复。

   盈利预测与投资评级:我们认为机顶盒和宽带连接产品需求有望在触底后修复,车载和XR产品一前一后为公司贡献业绩增量。考虑到需求仍在较低区间,将公司2024/2025/2026年归母净利润由8.0/9.5/11.1亿元调整至6.3/7.4/9.4亿元,2024年8月28日收盘价对应PE分别为21.2/18.1/14.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:订单交付不及预期,海外拓展不及预期,VR产业发展不及预期,供应链风险