中国建筑(601668):利润增长彰显韧性,订单结构持续优化-2024年中报点评

本报告导读:中国建筑2024H1归母净利润增1.65％,其中Q1/Q2增1.20/2.11％。2024H1新签24797亿元增10％,其中工业厂房3891亿元增26％,能源工程2609亿元增230％。

   投资要点:维持增持。维持预测2024-2026年EPS1.40/1.47/1.54元增7％/5％/5％,维持目标价7.76元,对应2024年5.5倍PE。

   2024H1净利增1.65％符合预期,地产业务毛利率提升1.3个百分点。

   (1)2024H1营收1.14万亿元增2.81％(Q1/Q2增4.67/1.16％),其中房建7493亿元增1.7％,基建2695亿元增11.7％,地产1164亿元下降8.7％。

   2024H1归母净利润294.5亿元增1.65％(Q1/Q2增1.20/2.11％),扣非归母净利269.5亿元增1.90％(Q1/Q2增1.13/2.96％)。(2)2024H1年毛利率9.4％(-0.2pct),其中房建6.9％(-0.2pct),基建10.2％(-0.3pct),地产19.4％(+1.3pct)。2024H1费用率4.21％(-0.27pct),归母净利率2.57％(-0.03pct),加权ROE6.79％(-0.51pct),资产负债率76.28％(+0.80pct)。

   2024H1经营净现金流净流出增加,订单中能源工程、工业厂房增速快。

   (1)2024H1经营净现金流-1088亿元(2023年同期-106亿元),其中Q1/Q2为-966/-122亿元(2023Q1-Q4为-654/549/-57.9/274亿元)。(2)2024H1应收账款3119亿元同比增28.8％,减值损失合计-91亿元(2023年同期-62亿元)。(3)2024H1新签24797亿元同增10％,其中房建15320亿元同增6％,基建7491亿元同增35％。地产合约销售额1915亿元同比下降21％。

   (4)细分来看,房建中工业厂房新签3891亿元(占房建订单的25％最高)增26％,市政配套等其他2133亿元增43％;基建中能源工程2609亿元增230％,水务环保794亿元增49％,石化工程等其他1408亿元增44％。

   保持行业内全球最高信用评级,当前PB0.52、2024PE3.7倍历史底部。

   (1)中国建筑是全球最大的投资建设集团之一,入选中证50、上证50、富时中国A50指数,当前股息率5.2％、PB0.52倍近10年历史分位2％、2024PE3.7倍近10年历史分位8％。(2)2024年第19次获得国资委年度央企负责人考核A级。标普、穆迪、惠誉对评级分别为A/A2/A,继续保持全球行业最高信用评级。(3)中国建筑是世界最大的工程承包商,业绩遍布上百个国家和地区,致力于高质量参与共建"一带一路"。(4)2024年计划实现新签合同额超过4.5万亿元增4.1％、营业收入超过2.38万亿元增5.1％,截至上半年新签目标已完成55％、营收目标已完成48％。

   风险提示:地产政策风险,存货减值风险,投资类项目减值风险等