新天绿能(600956):1H24天然气销售量继续维持较快增长

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入121.4亿元,+20.8％YoY;归母净利润14.3亿元,-1％YoY,对应每股盈利0.34元,符合我们预期。

   风电业务方面,1H24公司控股风电场发电量74.44亿千瓦时,同比-3.6％,平均利用小时数1212小时,同比-128小时,主因风速同比降低。

   截至1H24末,公司控股装机容量6.36GW,在建装机610MW。

   天然气业务方面,1H24公司累计销气量30.2亿方,同比+46％,主因唐山LNG接收站投产,LNG销售量同比大幅增长至6.91亿方。

   发展趋势2-3年内资本开支规模或继续维持高位。1H24公司资本开支25.3亿元,-42.5％YoY,向前看,考虑到公司拟建及在建风电项目较多,我们判断未来2-3年公司风电业务资本开支规模或自2023年约20亿元提升至60-70亿元/年,带动公司整体资本开支规模提升至80-100亿元/年。

   强化储能调峰能力建设。随着国内风光装机量的增长,我们认为储能调峰设施对保证新能源发电项目收益率稳定性的重要程度将进一步显现。截至1H24,公司持有20％股权的丰宁抽水蓄能电站已有10台机组并网投产,向前看,我们判断公司将进一步加大力度进行储能调峰能力建设,布局压缩空气储能,燃气调峰电厂,电化学储能等相关资产,保证公司新能源项目回报率。

   创新商业模式,提高唐山LNG接收站盈利能力。考虑到公司目前在履约长协情况(100万吨/年)和国际LNG现货供需关系,我们认为2024-2025年公司自主LNG资源或难以保证唐山LNG接收站负荷率达到较高水平。

   向前看,我们判断公司将通过对外提供储罐租赁,开放窗口期,提供代储气业务等新的商业模式,保证唐山LNG接收站的盈利稳定。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前A股股价对应2024/2025年11.6x/9.9xP/E。当前H股股价对应2024/2025年4.9x/4.1xP/E。A股维持跑赢行业评级,但由于A股行业估值中枢下移,我们下调目标价20％至8.00元,对应2024/2025年13.6x/11.6xP/E,较当前股价有16.5％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和3.50港元目标价,对应2024/2025年5.4/4.4xP/E,较当前股价有8.4％的上行空间。

   风险LNG现货价格大幅上涨,风速不及预期。