迎驾贡酒(603198):二季度延续增长,利润表现亮眼-2024年中报点评

事件描述

   迎驾贡酒公布2024年中报:公司2024H1营业总收入37.85亿元(同比+20.44％);归母净利润13.79亿元(同比+29.59％),扣非净利润13.66亿元(同比+32.65％)。公司2024Q2营业总收入14.61亿元(同比+19.04％);归母净利润4.66亿元(同比+27.96％),扣非净利润4.64亿元(同比+32.53％)。公司2024年H1营业总收入+△合同负债为35.14亿元(同比+17.63％),其中2024Q2营业总收入+△合同负债为14.08亿元(同比+14.36％)。

   事件评论单二季度收入增速表现亮眼,考虑合同负债后增速稍慢,相对应公司在二季度重大营销活动投入上同比去年节奏更慢,如"迎驾洞藏群星演唱会"去年二季度开启、今年延后到三季度进行,因此预计系公司主动控制节奏。具体看,分产品单二季度仍是中高档酒收入增速领先,其中2024Q2中高档酒收入10.69亿(同比+24.95％)、普通白酒收入3.13亿(同比+6.5％)。分区域看单二季度省内增速领先、省外增速环比有所修复,其中2024Q2省内收入9.16亿(同比+22.88％)、省内收入4.65亿(同比+15.34％),省外经销商数量二季度恢复增长、收入增速环比上行。

   单二季度利润增速显著快于收入增速,主要贡献依次排序为销售费用率下降、管理费用率下降、及毛利率提升。公司2024Q2归母净利率同比提升2.22pct至31.88％。其中毛利率同比+0.58pct,销售费用率(同比-1.99pct)、管理费用率(同比-0.6pct)、研发费用率(同比-0.44pct)、财务费用率(同比-0.34pct)。管理费用率下降主要系人员薪酬同比增速慢于收入、且折旧费下降,毛利率提升对应产品结构升级持续。

   当前迎驾中高档酒市场势能继续释放;伴随着洞藏品牌力提升,周边省外市场也将有望逐步突破。我们预计2024/2025年EPS分别为3.59/4.34元,对应当前PE分别为14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。