云南能投(002053):市场电价同比上行,新投项目盈利优异-2024年半年报点评

本报告导读:2Q24公司业绩持续高增,新投产项目盈利能力极佳,我们预计公司业绩有望随装机保持增长。

   投资要点:维持"增持"评级:维持2024/2025/2026年EPS至1.09/1.26/1.58元。维持目标价16.32元,维持"增持"评级。

   2Q24业绩符合预期。公司1H24营收18.5亿元,同比+43.7％;归母净利润5.7亿元,同比+90.6％。公司2Q24营收8.8亿元,同比+37.7％;归母净利润2.1亿元,同比+75.6％,符合此前业绩预告指引。

   市场化交易电价同比上行,新能源拉动业绩增长。公司1H24业绩高增主要由新能源业务拉动:1H24公司新能源业务分部净利润5.2亿元,同比+116％。截至1H24末公司已投产新能源装机188万千瓦,同比+133％;1H24公司新能源发电量24.7亿千瓦时,同比+127％。云南省能源结构以水电为主,而水电出力相对较弱的"枯平水期"与大风季重叠,云南省风电与水电有着良好的协同互补优势作用。受益于云南省"枯平水期"电力供需持续偏紧,公司1H24新能源市场化交易电价持续上升(公司1H24新能源加权平均市场化交易电价同比+0.0114元/千瓦时)。

   新投产项目盈利能力极佳,业绩有望随装机保持增长。公司红河永宁(75万千瓦)/曲靖马龙通泉(30万千瓦)风电场项目1H24实现效益为2.5/0.8亿元,1H24对应单位盈利为3.3/2.7亿元/GW,新投产项目盈利能力极佳。我们此前持续强调公司新投产项目盈利能力较强,公司业绩有望持续高增(详见我们2024年1月发布的深度报告《见微知著,从永宁项目看公司盈利潜力》)。我们认为未来云南省"绿电+先进制造业"发展模式下"枯平水期"电力供需有望持续偏紧,公司风电未来消纳及电价均有保障,公司风电资产盈利能力及盈利久期均有望超出市场预期。截至1H24末,金钟风电场二期(12万千瓦)项目已完成3台吊装、通泉风电场扩建等风电扩建项目(67万千瓦)已开展前期工作,我们预计公司充足项目储备支撑下风电装机仍有望保持增长。

   风险提示:用电需求不及预期,盐硝业务经营不及预期,资产收购进度及方案不及预期等。