青岛银行(002948):息差环比企稳,其他非息高增-中报点评

青岛银行发布2024年半年度报告,24H1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长12.0％、12.1％、13.1％,增速较24Q1分别变动-7.3pct、-12.5pct、-5.7pct。公司24Q2业绩增速有所回落,但上半年仍保持双位数增长,业绩表现有韧性。从累计业绩驱动来看,规模扩张、其他收支、拨备计提减少、成本收入比改善形成正贡献,净息差收窄、有效税率、净手续费为主要拖累。

   亮点:(1)信贷规模稳步增长。24Q2末生息资产同比增长15.7％,其中贷款同比增长12.3％,对公端增长强劲,结构持续优化,科技、绿色、涉农贷款保持高增速。24Q2末计息负债同比增长14.6％,存款同比增长11.2％,对公存款增长偏弱,个人定期存款高增。(2)息差环比企稳。24H1公司净息差1.77％,与24Q1持平,息差边际逐步企稳。

   24H1生息资产收益率4.07％,较23年末下降10BP,贷款收益率、投资类资产收益率均承压,公司积极拓展同业业务,多途径配置高收益、高流动资产,同业资产收益率较23年末有所回升。上半年计息负债成本率下降7BP,负债成本管控卓有成效,24H1存款成本率较23年末回落10BP,各类型产品成本率均显著下降。(3)其他非息高增。

   24H1其他非息同比增长54.8％,主要贡献来自投资收益和公允价值变动损益,公司23年下半年适时增加公募基金投资、24年上半年把握债权市场估值上行契机,实现其他非息高增。

   关注:(1)中收增速回落。24Q2单季度手续费净收入同比增长-14％,预计主要受保险行业降费、信用卡消费疲弱等拖累。(2)零售不良上升。24H1不良率1.17％,环比下降1BP,主要得益于对公贷款资产质量改善,零售不良率较23年末上升51BP,且关注率、逾期率均有一定幅度上升,24H1测算不良新生成率同比上升17bp,关注后续风险情况。24Q2末拨备覆盖率234.43％,较24Q1提升2.08pct,风险抵补能力进一步夯实。

   盈利预测与投资建议:预计公司24/25年归母净利润增速分别为10.69％/9.67％,EPS分别为0.63/0.70元/股,当前股价对应24/25年PE分别为5.10X/4.63X,对应24/25年PB分别为0.53X/0.48X,综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,维持公司合理价值4.94元每股,对应24年PB估值约0.8X,按照当前AH溢价比例,H股合理价值3.57港币/股,均给予"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化;(2)存款成本上升超预期;(3)政策调控力度超预期。