普莱柯(603566):H1猪苗＆化药承压,宠物用产品表现亮眼

事件:公司发布2024年中期报告。24HI公司营收4.83亿元,同比-21.82％;

   归母净利润为0.74亿元,同比-36.28％:扣非后归母净利润为0.66亿元,同比-46.13％。

   H卫公司收入＆业绩阶段性:承压。H1公司业绩下滑的主要原因是下游养殖行情相对低迷,进而影响动物疫苗销量。其中Q2公司营收2.48亿元,同比降幅显著收窄,企稳回升趋势基本确立。24HI公司综合毛利率63.18％,同比+1.62pct;期间费用率为45.75％,同比+7.4lpct,主要系普莱柯(南京)工程项目转固,相关折旧费用等计入管理费用。

   H1猪苗＆化药收入承压。反刍＆宠物用产品增长亮眼。从公司三大主营业务来看,24HI公司猪用疫苗收入1.47亿元,同比-30.17％,主要受下游养殖行情影响;禽用疫苗收入1.99亿元,同比+2.79％,子公司普莱柯(南京)建设的新生产基地已通过兽药GMP验收并投产,极大缓解了产能瓶颈问题,有利于确保高致病性禽流感疫苗的有效供给;化药收入1.02亿元,同比-45.96％。

   公司坚持"全品类"战略,在完善现有猪、禽产品布局的基础上,积极布局伴侣动物、反刍动物、毛皮动物产品,丰富产品结构。公司反刍动物疫苗在24HI实现翻倍增长,收入为120.49万元,同比+106.66％。此外,24HI公司宠物用产品实现较好增长。其中,宠物用疫苗实现收入673.04万元,子公司惠中动保的猫三联灭活疫苗"喵益哆"于4月1日正式上市并于4月16日取得文号批准,合计覆盖3000余家宠物医院;宠物用化药收入761.07万元,同比+14.16％,占化药板块收入的比例为7.45％,同比+3.92pct;宠物用功能性保健品收入570.83万元,同比+68.13％。目前公司拥有6个生产基地、60条生产线,具备生产猪用、禽用、宠物用共80种生物制品和200多种化学药品的能力,产品品类齐全。考虑后续猪价上行预期,公司动保销售或受益。

   持续投入研发创新。在研产品丰富助力未来业绩增长。24HI公司研发费用0.43亿元,同比+8.27％;研发费用率8.8g％,同比+2.47pct。24HI公司获得发明专利授权4项,非瘟亚单位疫苗正在进行农业农村部应急评价,犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审,犬四联疫苗进入新兽药注册阶段,猪伪狂犬病活疫苗通过复审即将获得新兽药注册证书。此外,24HI公司P3实验室通过验收并获得CNAS认可证书和农业农村部高致病性病原微生物实验活动审批批件,对公司非瘟、口蹄疫疫苗的研发起到重要支撑作用,有望进一步提升公司核心竞争力。

   投资建议:公司研发能力强,产品储备丰富。随着下游养殖业价格好转,疫苗销售将显著受益,公司潜在业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.65元、0.83元,对应PE为18、14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:动物疫病风险;政策与监管风险;市场竞争加剧的风险;产品研发风险;产品质量风险等。