宝信软件(600845):盈利能力趋势向好,大模型、机器人落地节奏有望加快-公司点评报告

事件:2024H1,公司实现营收67.43亿元,同比+18.77％。归母净利润约13.31亿元,同比+14.56％。扣非归母净利润13.03亿元,同比+17.91％;

   单Q2,公司实现营收33.52亿元,同比+6.25％。归母净利润约7.41亿元,同比+11.82％。扣非归母净利润7.17亿元,同比+16.02％收入端:软件开发及工程服务贡献主要增量,服务外包业务仍具向上确定性。2024H1,公司软件开发及工程服务收入50.87亿元(同比+27.24％),占比约75.54％(同比+4.99pct);服务外包收入15.97亿元(同比-1.48％),占比约23.72％(同比-4.89％);系统集成收入0,50亿元(同比+4.17％),占比约0.74％(同比-0.10pct)。短期看,公司凭借自动化、数字化类业务的产业优势,软件开发及工程服务高增趋势有望延续;中长期看,公司服务外包业务包含云计算、IDC等高成长性业务。根据我们此前深度报告测算,公司在建IDC项目(仅包含公开报道)总机架规模超8万,未来算力业务收入或达27亿元,业绩向上确定性较强。叠加当下公司仍在积极策划智算中心建设,持续完善人工智能算力服务能力,全年维度下服务外包业绩仍有望保持正向增长。

   利润端:Q2毛利率环比大幅改善,费控能力持续加强。2024Q2,公司毛利率39.62％,同比+0.79pct,环比+6.94pct。费用率方面,2024Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.31％/2.18％/8.29％,对应同比增速-0.49/-2.10/-1.63pct,环比增速-0.55/-0.68/-1.14pct。

   PLC项目稳步推进,产业多点开花有望协同增长。公司持续推进PLC产品的迭代研发及产业化推广,并于2024年上半年成功签约广西宏旺重点项目。PLC作为工控系统"大脑",向上直接影响整个工控系统的部署,我们再次强调大型PLC在自动化产业链中的关键地位。当下伴随二十届三中全会《决定》、特别国债等利好政策推动,公司作为国内具备自主大型PLC技术并实现产业落地的企业,稀缺价值明显,未来有望紧抓新一轮国产替代发展机遇。此外,上半年公司亦持续在其他关键核心技术、"卡脖子"难题、使命类产品研发领域取得突破,先后基于宝联登平台实现MES、ERP、APS等工业软件重构升级、完成自主可控SCADA产品易用性功能改进、优化完善实时数据库产品并在重点项目中测试验证,未来各产品间亦有望通过协同效应实现产业共振。

   加速构建钢铁行业大模型生态,积极推动机器人产业落地。1)大模型方面,公司已打造可融入生产系统的钢铁行业人工智能大模型,并形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的"钢铁大模型"初版规划,同时积极开展、打造钢铁行业大模型平台研发工作及人工智能+钢铁生产应用示范项目落地;2)机器人方面,公司已打造"产品-工程-服务"产业体系,正在积极推进人形机器人研发工作,探索工业领域的"人形机器人+AI"应用场景,及四足机器人在钢铁生产现场的示范应用。目前公司已开展机器人首台套应用推广和国产化替代,并逐步推进在钢铁、有色、3C电子等行业的规模化应用,产业落地节奏有望加快。

   盈利预测与投资建议:公司作为智慧制造+算力双龙头,未来成长前景广阔。但考虑到信创、工控等产业的修复节奏仍需观察,我们小幅下调公司2024～2026年营收至151.90/178.04/208.26亿元,对应增速17.61％/17.21％/16.97％;归母净利润下调为30.81/37.89/46.30亿元,对应增速20.67％/22.98％/22.19％;EPS分别为1.07/1.31/1.61元,对应PE为27/22/18,维持"推荐"评级。

   风险提示:PLC推进不及预期、AI发展不及预期、钢铁兼并重组进程不及预期、IDC行业竞争加剧风险。