康龙化成(300759):Q2环比改善,下半年预计持续改善

事件:公司发布2024中报。2024年上半年实现营业收入人民币56.04亿元,同比下降0.63％;

   归母利润11.13亿元,同比增长41.64;扣非归母利润4.66亿元,同比下滑38.25％;经调整归母净利润6.90亿元,同比下降25.93％;24Q2收入29.34亿元,同比增长0.6％,环比增长9.85％,归母利润8.83亿元,同比增长101.64％,环比增长282.92％,扣非归母利润2.79亿元,同比下滑31.64％,环比增长48.67％;经调整归母净利润3.51亿元,同比下降28.8％,环比增长3.7％。业绩符合预期。

   投资要点:各板块Q2环比皆有改善。1)24H1实验室服务实现收入33.71亿元,同比下降0.3％,毛利率为44.0％,同比降低0.8pct,Q2收入环比Q1增长10％,生物科学同比保持稳健增长,收入占比超过53％;(2)24H1CMC业务实现收入11.76亿元,同比下降6.0％,毛利率为27.8％,同比降低4.4pct,Q2收入环比增长2％,约78％收入来自药物发现服务客户。(3)24H1临床业务实现收入8.43亿元,同比增长4.7％,毛利率为12.6％,同比降低4.4pct,Q2收入环比Q1增长15.4％;(4)24H1大分子及CGTCDMO业务实现收入2.11亿元,同比增长5.5％,其毛利率为-31.4％,板块处于建设投入阶段,宁波大分子CDMO产能投产导致运营成本及折旧提升,Q2收入环比Q1增长31.0％。

   新签订单增速保持稳定,公司维持全年收入增长10％+目标不变。根据公司2024年中报及官网PPT,24上半年新签订单同比增长15％+,连续两个季度实现温和复苏,其中实验室服务板块新签订单同比增长10％+,CMC新签订单同比增长25％+。伴随着收入规模提升,公司预计Non-IFRSs经调整归母净利润率将于3Q2024,实现环比改善,同时,维持全年收入增长10％+的目标不变。

   盈利预测与投资评级。公司在持续打造一体化、国际化CXO服务平台,根据公司指引的预期,我们维持公司24-26盈利预测不变,预计归母净利润分别为17.14、19.86、22.98亿元,对应PE分别为21、18、15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:药物研发投入大幅减少、科研技术人才流失风险、临床项目数量减少、医药一级融资额下降、汇率波动等。