聚飞光电(300303):MiniLED背光加速渗透,业绩稳健成长-2024年中报点评报告

事件:公司发布半年报,2024H1实现营业收入13.9亿元,同比增长20％;归母净利润1.48亿元,同比增长25％;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长9.7％;非经常性损益5673万元,主要来自政府补助和理财收益。

   盈利能力稳健。24H1营收同比增长20％,毛利率24.3％,与去年同期(24.7％)基本持平;销售费用/管理费用/研发费用分别同比增长14％/11％/29％;研发投入9060万元,为公司持续增长打下坚实基础;投资净收益3000万元,主要来自理财产品收益;截至2024年6月30日,账面货币现金8.0亿元,交易性金融资产11.3亿元,而短期借款0.6亿元,应付债券4.0亿,无长期借款,可见公司现金类资产充足,有息负债率低;因计提应收账款坏账,导致信用减值损失约780万元;最终归母净利润1.48亿元,同比增长25％,反映了公司经营稳健,业绩增长较快。

   MiniLED背光下游应用加速推广,为公司带来成长机遇。MiniLED背光技术在电视、电竞、显示器领域的渗透率继续加大,国内头部客户110/100/98/85寸等大尺寸MiniLED终端电视销售火爆,55/65/75寸等终端产品应用方案持续大量交货,公司作为主力供应商已成功导入重点客户的系列新产品。车载MiniLED领域,公司在上汽、广汽、长安、奇瑞、理想、吉利等多个车型上实现车规级MiniLED灯板项目量产,其中理想全系列车型均采用公司的MiniLED产品。公司为智能电动汽车品牌极氪打造的高端43寸MiniLED车载方案,是目前显示面积最大的车载屏幕。

   车载LED照明和显示行业领先。公司保持车载显示在全球供应链体系中大规模应用的基础上,车用照明业务迎来快速突破,已进入包括比亚迪汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、奇瑞控股、江淮汽车、长城汽车等国内自主品牌主机厂供应链体系,及上汽大众、上汽通用、东风日产在内的众多合资主机厂供应链;并与华域视觉、嘉利股份、星宇车灯、伟瑞柯等国内多家重要Tier1厂商达成深度合作,与法雷奥、马瑞利等国际重要厂商进行多种形式的业务开展,公司的车用照明业务已从国内市场走向更加宽广的国际舞台。

   盈利预测及估值预计公司2024-2026年营业收入分别为30.6、36.4、43.6亿元,同比增长22％、19％、20％;归母净利润分别为3.0、3.8、4.8亿元,同比增长29％、27％、27％,2023-2026年复合增速28％,对应PE分别为21、17、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:MiniLED背光渗透率不及预期;显示终端销售不及预期。