中国外运(601598):电商业务利润增长,中期派息保持稳定

业绩简评

   2024年8月29日,中国外运发布2024年半年度报告。1H2024公司实现营业收入563.68亿元,同比增长17.19％;实现归母净利润19.45亿元,同比下降11.02％。其中,2Q2024公司实现营业收入320.81亿元,同比上升25.93％;实现归母净利润11.42亿元,同比下降5.65％。

   经营分析

   货代及物流收入增加,电商业务利润增长。分业务来看:1)代理及相关业务对外营业额350.3亿元,同比增长22.4％,主要由于子版块业务量增长叠加运价上涨;分部利润为12.3亿元,同比基本持平,海运代理及空运代理业务利润有所增长,班列业务由于价格下降导致利润下降。2)专业物流业务实现对外收入152.14亿元,同比增长3.02％;分部利润为4.09亿元,较上年同期下降26.77％,主要是由于新签约服务合同价格下调,而业务固定成本刚性,导致盈利水平有所下降。3)电商业务实现对外收入62.3亿元,同比增长29.7％,主要是因为空运运价上涨及跨境电商物流业务量增加;分部利润为1.14亿元,较上年同期增长29.28％,主要是受业务量增加带动。4)公司实现投资收益9.75亿元,同比-10.4％。

   毛利率同比下滑,带动归母净利率下滑。公司1H2024年实现毛利率5.15％,同比-1.08pct。其中代理业务毛利率-1.31pct,专业物流业务毛利率-1.27pct,电商业务毛利率同比+2.29pct。公司销售费用率为0.86％,同比-0.19pct;管理费用率为2.66％,同比-0.64pct,销售及管理费用率降低主要由于公司持续推进质效提升高阶行动,严控成本费用。归母净利率为3.45％,同比-1.09pct。

   持续拓展市场规模,每股股利维持相同。1H2024公司持续拓展国内外市场客户,公司战略客户和核心客户收入同比上升。国内中标多个战略客户新业务。海外与战略客户推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络和拉美20余国的服务覆盖。在中期利润承压的情况下,公司保持了与去年同期相同的每股股利(0.145元/股),派息率达到54.17％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到物流业务承压,调整2024-2026年归母净利润至38.1亿元、43.9亿元、48.3亿元(原46.9亿元、50.3亿元、51.7亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示

   空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险、物流市场竞争激烈风险。