香飘飘(603711):组织变革双轮渠道,产品渠道布局旺季-公司信息更新报告

收入略低于预期,布局下半年旺季,维持"增持"评级公司发布2024半年报,实现营业收入11.79亿元,同比增长0.75％,归母净利润亏损0.3亿元,整体同比减亏0.15亿元,公司2024Q2实现营业收入4.54亿元,同比下降7.54％,归母净利润端亏损0.55亿元,同比亏损扩大0.05亿元。公司上半年淡季梳理组织,规划产品战略,布局渠道开发,预计进入三季度夏季即饮板块有望发力,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.3、4.0、4.9亿元,同比增长19.2％、20.3％、21.3％,当前股价对应PE为13.2、11.0、9.0倍,维持"增持"评级。

   淡季收入承压,新渠道稳步推进产品端,公司2024H1冲泡类、即饮类分别实现营收6.14、5.47亿元,同比分别下滑2.13％、增长3.83％;2024Q2冲泡类、即饮类分别实现营业收入1.29、3.13亿元,同比分别下滑23.0％、0.4％,二季度冲泡淡季,终端动销承压,冲泡类消化库存影响较大,即饮类产品公司定位Meco果茶差异化发展,冻柠茶持续营销培育,为三季度旺季提前布局。渠道端,公司2024Q2经销渠道实现收入4.02亿元,同比下滑2.2％,电商渠道实现收入0.24亿元,同比下滑50.1％,出口渠道实现收入0.05亿元,同比增长21.0％,直营渠道实现收入0.11亿元,同比下滑40.7％,公司冲泡团队优化,即饮产品渠道聚焦,截至7月末公司直营覆盖零食量贩门店超2万家,投放自动量贩机9万台,旺季有望贡献增长。

   成本下降贡献毛利率,利润率略有压力公司2024H1毛利率为30.6％,同比提升2.7pct,单二季度毛利率为25.7％,同比提升2.1pct,主因原材料和运费有所下降。费用端,公司2024Q2销售费用率为35.6％,同比下降1.7pct,主因广告推广减少所致;管理费用率11.9％,同比提升1.2pct,主因股权激励费用提升所致。公司2024Q2归母净利润亏损0.55亿元,同比亏损略有提升,展望下半年进入旺季,公司有望实现较快收入增长。

   风险提示:原材料涨价风险,食品安全风险,新品推广不及预期风险。