飞科电器(603868):24Q2承压,坚持"飞科+博锐"双品牌战略,电吹风品类快速增长

公司24H1收入/归母净利/扣非归母净利23.19/3.15/2.75亿元,同比下滑13.27/48.13/45.70％。公司24Q2收入/归母净利/扣非归母净利11.44/1.35/1.09亿元,同比下滑11.94/52.98/51.78％。公司营业收入下降,主要系受公司战略调整市场衔接过渡期和消费环境变化双重影响。

   收入分品类看,24H1电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器/毛球修剪器/零配件及其他产品收入为15.03/4.10/1.05/1.06/0.88/0.21/0.78亿元,同比-19.88/+23.84/-24.25/-5.58/-1.11/-25.82/-13.13％。受新兴产品高速电吹风加速普及影响,电吹风品类快速增长。根据奥维云网全渠道推总数据,2024H1个护小家电线上市场出现分化,电动剃须刀/电动牙刷/电吹风品类零售额同比-5.2/-5.3/+24％。

   收入分品牌看,博锐品牌24H1收入5.01亿元,同比增长35.92％,市场份额显著提升,销售额占比21.70％,同比提升4.53pct。推算飞科品牌24H1收入18.18亿元,同比减少21.14％。公司坚持结构性双品牌战略,飞科通过技术创新和高颜值设计驱动产品高端化,实现品牌升级;博锐定位追求高质量低成本的极致性价比。24H1公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等共计9个系列新品上市,在全国范围内继续加大飞科线下体验式零售形象店的拓展力度,并上线全新的飞科"潮智"形象店17家,截至24H1公司拥有449家经销商。

   收入分地区看,国外/国外收入分别为23.16/0.02亿元,同比下滑13.00/7.63％。

   公司24H1/24Q2毛利率55.61/54.07％,同比-2.29/-5.75pct。毛利率下滑或与品牌结构变化有关,博锐品牌对接高性价比消费人群,占比公司整体收入提升。此外,电吹风业务毛利率同比下滑,主要系价格竞争加剧。

   24H1电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器/毛球修剪器/零配件及其他产品毛利率为62.75/35.66/49.78/55.83/61.42/48.47/23.10％,同比+1.43/-6.28/+4.46/+5.53/+1.52/+4.50/-42.12pct。24H1公司国内/国外毛利率为55.60/56.39％,同比-2.34/+9.82pct。

   公司24H1销售/管理/研发/财务费用率为34.55/3.70/1.77/-0.22％,同比+7.17/+0.95/-0.16/-0.08pct;24Q2销售/管理/研发/财务费用率为35.52/3.75/1.99/-0.22％,同比+5.37/+0.78/-0.19/-0.02pct。公司销售费用率提升,主要系广告、推广及促销费增加;管理费用率提升,主要系折旧及人员费用增加。

   投资建议:公司为国内个护电器龙头,持续深化产品结构中高端升级、渠道优化和内容社交营销,飞科品牌稳定升级,博锐品牌承接有序收入高速增长,高速电吹风放量可期,海外市场有望贡献增量,看好公司收入业绩持续增长。基于公司2024年半年报和国内消费弱复苏,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.33/7.67/8.96亿元,当前股价对应PE分别为20.20/19.30/16.52倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动、价格竞争加剧、投放成本攀升、新品拓展不确定性、原材料价格波动