晨光股份(603899):传统业务展现韧性,新业务延续向好趋势,书写工具毛利率显著改善

事件:公司发布2024半年报,2024H1实现收入110.5亿元,同比+11％,归母净利润6.3亿元,同比+5％,扣非归母净利润5.7亿元,同比+5％;其中Q2单季度实现收入55.7亿元,同比+10％,归母净利润2.5亿元,同比-7％,扣非归母净利润2.4亿元,同比-3％。

   分产品:2024H1,书写工具收入11.4亿元,同比+14％;学生文具收入15.7亿元,同比+9％;办公文具收入17.6亿元,同比+6％;其他产品收入4.5亿元,同比+26％;科力普收入61.2亿元,同比+11％。

   传统业务表现稳健,新业务趋势向好。剔除关联交易后,2024H1公司传统核心业务营收同比+9％,新业务营收同比+12％,其中,晨光科技实现营收4.8亿元,同比+28％,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营收7.3亿元,同比+20％,九木杂物社实现营收6.9亿元,同比+22％,实现净利润897万元。

   截至2024H1,公司在全国拥有709家零售大店,其中九木杂物社671家,较2024Q1末新开32家,晨光生活馆38家,较2024Q1末减少1家。

   盈利水平总体稳定,书写工具毛利率同比显著改善。2024H1公司毛利率、归母净利率分别为19.4％、5.7％,同比分别-0.1pct、-0.3pct。分产品看,2024H1,公司书写工具毛利率43.1％,同比+1.3pct;学生文具毛利率35.4％,同比+0.4pct;办公文具毛利率25.6％,同比基本持平;科力普毛利率7.1％,同比-0.6pct。

   盈利预测与评级:公司作为文具赛道龙头,传统核心业务基本盘稳健,线下渠道借助数字化工具深耕细作,线上渠道持续投入,零售大店盈利能力有望稳步提升,科力普不断拓展业务边界,预计2024-2026年归母净利润17.07亿元、19.45亿元、22.39亿元,对应PE为14x、13x、11x,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端消费不及预期,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。