华宏科技(002645):稀土价格企稳,24Q2实现扭亏

事件:公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营收27.0亿元,同比-23.60％,实现归母净利222万元,同比+101.20％,较上年转亏为盈;实现扣非归母净利-0.84亿元,同比+63.52％。稀土产品市场价格止跌企稳,公司稀土资源综合利用业务经营发展稳定,收益扭亏为盈。2024Q2单季度实现营收14.9亿元,同比-15.8％,环比+22.9％;实现归母净利2995万元,同环比均扭亏为盈。

   稀土价格低位企稳,2024H1冲减存货跌价准备。稀土产品市场价格止跌企稳,公司稀土资源综合利用业务经营发展稳定,2024H1资产减值损失为+2133万元,系冲减计提的存货跌价准备。根据生意社数据,2024H1镨钕氧化物平均价为38.4万元/吨,相较2023H1的57.5万元/吨下跌33.2％,较2023H2的49.0万元/吨环比下降21.6％。分季度看,2024Q2单季度镨钕氧化物均价为38.2万元/吨,较2024Q1的38.6万元/吨基本企稳。公司经营稀土回收料的综合利用业务,即利用钕铁硼回收料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物,其产品可广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。原材料价格的同比大幅下降带来的存货跌价使公司业绩承压,2024H1已有所改善。2024H1公司稀土资源综合利用业务毛利率为-1.46％,较2023H1回升3.82个百分点;磁性材料销售业务毛利率为5.31％,较2023H1回升5.54个百分点。

   盈利预测。我们重点关注公司稀土业务的盈利模型,通过跟踪研究,我们预计公司2024-2026年营收分别为54、88和92亿元,预计归母净利为1.0、3.0和4.3亿元,对应2024年8月29日收盘价PE分别为35.12x、11.55x和8.08x。考虑到稀土价格处于较低位置,公司业绩承压,核心还要观察后续稀土价格,静待上涨行情,我们维持"增持"评级。

   风险提示:稀土价格大幅回落;钕铁硼磁材需求不及预期;公司产能落地速度不及预期