柳药集团(603368):流通业务增速放缓,静待行业改善

事件2024年上半年,柳药集团实现营收106.42亿元,同比增长2.88％;实现归母净利润4.64亿元,同比增长4.79％。

   医药批发业务受政策影响有所放缓2024年上半年,公司批发业务实现营业收入84.38亿元,同比下降0.04％,营收占比达79.64％;实现归母净利润2.95亿元,同比增长3.31％,归母净利润占比达63.61％。批发业务增速放缓,主要源于集采常态化落地、医保按病种付费(DRGs)扩面执行、行业合规监管趋严,对医院端用药量和用药结构产生一定影响,医药流通市场规模承压。

   零售业务稳健增长2024年上半年,公司零售业务实现营收15.86亿元,同比增长18.29％,营收占比达14.97％;实现归母净利润6,882.95万元,同比增长8.82％,营收占比达14.83％。截至2024年上半年,桂中大药房旗下拥有药店869家,其中DTP药店(含院边店)185家,预计随着普通社区药房占比提升,零售业务的盈利能力有望进一步提升。

   中药全产业链布局:2024年上半年,医药工业实现营收5.62亿元,同比增长7.28％,营收占比达5.30％;实现归母净利润9,787.18万元,同比增长归母净利润占比为21.08％。截至2024年上半年,仙茱中药科技已能生产加工饮片1,100多个品规,并将推出更多精制饮片产品、药食同源产品、药妆产品等。截至2024年上半年,公司中药配方颗粒已开发入院客户700多家,其中广西区内客户250多家(二级以上医院近100家),广西区外客户470多家。

   投资建议流通业务增速放缓,静待行业改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入222.69/240.97/262.95亿元,归母净利润9.38/10.46/11.72亿元。

   对应PE分别为6.72/6.03/5.38倍维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险新业务或投资项目盈利不达预期风险应收账款管理风险