亚星锚链(601890):Q2利润略好于预期,船舶锚链签单维持景气

1H24业绩小幅高于市场预期公司公布1H24业绩:收入9.36亿元,同比-7.55％;归母净利润1.39亿元,同比+26.52％。单2Q24业绩:收入4.87亿元,同比-7.00％;归母净利润0.71亿元,同比+39.56％。利润略高于市场预期,主要系公允价值变动收益增加和财务费用减少所致。

   发展趋势船用链稳健成长,系泊链有所承压。分产品来看,1H24公司:1)船用链及附件销量6.45万吨、同比+0.12％,实现收入6.81亿元、同比+4.05％,毛利率22.79％;2)系泊链1.38万吨、同比-32.31％,实现收入2.35亿元、同比-30.28％,毛利率36.06％。1H24/2Q24公司整体毛利率27.40％/27.35％,同比+0.92/+0.75ppt。

   公允价值变动收益和财务费用贡献净利高增。1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.86％/5.96％/5.34％/-0.92％,分别同比-0.04/+0.79/+0.67/-1.7ppt,财务费用减少主要系汇兑收益增加。单2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.31/持平/+0.21/-1.11ppt。

   1H24/2Q24公司净利率14.82％/14.53％、同比+3.99/4.85ppt,除了财务费用减少,净利率还主要受到公允价值变动收益增加影响。

   船用锚链签单景气持续,矿用链有望放量。根据中报,1H24公司承接订单10.89亿元,其中船用锚链订单9.09亿元,海洋石油平台系泊链订单1.80亿元,船用锚链受益于全球船舶周期上行,订单较为景气。同时,公司2023年新开拓矿用链业务,产品已应用于国家能源集团、陕煤业化工、潞安化工、晋能控股、山东能源集团等中大规格项目,行业认可度逐步提高,我们认为矿用链业务有望为公司营收贡献新增长点。

   盈利预测与估值由于系泊链业务短期承压,我们下调2024/2025净利润8.2％/11.7％至2.81亿元/3.53亿元。当前股价对应2024/2025年22.6倍/18.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,同步下调目标价9.4％至9.60元对应32.7倍2024年市盈率和26.1倍2025年市盈率,较当前股价有44.6％的上行空间。

   风险矿用链市场开拓不及预期;海洋工程制造行业景气度不及预期。