新易盛(300502):AI驱动业绩高增,盈利能力提升显著-2024年半年报点评

事件:8月28日,公司发布2024年半年报,上半年实现营收27.28亿元,同比增长109.07％,实现归母净利润8.65亿元,同比增长200.02％,实现扣非归母净利润8.65亿元,同比增长204.52％。从24Q2单季度来看,实现营收16.15亿元,同比增长129.23％,环比增长45.11％,实现归母净利润5.41亿元,同比增长199.45％,环比增长66.57％。

   AI需求驱动,公司上半年业绩实现高增,盈利能力提升显著:上半年公司营收和归母净利润均实现高增长,主要源于AI高速发展驱动下高端光模块需求的持续走高。按地区拆分来看,国外上半年实现营收21.70亿元,营收占比79.56％,国内上半年实现营收5.58亿元,营收占比20.44％。营收高速增长的同时,AI驱动产品结构持续优化,高端光模块出货占比显著提升,推动归母净利润实现更高速增长。光模块的毛利率来看,上半年为43.36％,较去年同期的29.83％大幅提升13.52％。费用率控制良好,销售费用率1.45％,同比增长0.14pct,管理费用率2.48％,同比下降0.23pct,研发费用率4.75％,同比增长0.09pct。净利率来看,上半年为31.72％,较去年同期的22.10％大幅提升9.61pct。

   24Q2下游巨头CAPEX保持高位并对未来CAPEX投入整体乐观,公司在数通光模块领域实力强劲,前沿领域全面布局,有望充分受益:行业层面,24Q2下游海外巨头CAPEX整体保持高增长,亚马逊同比+53.8％/环比+18.1％,谷歌同比+91.4％/环比+9.8％,微软同比+55.1％/环比+26.7％,Meta同比+31.5％/环比+27.7％。展望未来,Meta上调全年指引下限,2024年全年CAPEX指引上调至370～400亿美元,同时预计2025年CAPEX还会有显著增长。微软预计CAPEX仍将显著环比增长,并且预计2025财年的CAPEX大于2024财年的CAPEX。亚马逊预计2024年下半年CAPEX将高于2024年上半年。公司层面,数通领域实力强劲积淀深厚,100G～1.6T光模块全面覆盖,前沿领域来看,已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。公司作为数通光模块的头部厂商,未来有望持续受益于AI带来的发展大机遇。

   投资建议:考虑到AI对高端光模块需求的显著拉动、以及产品结构优化带来的盈利能力提升,我们上调盈利预测,预计公司2024--2026年归母净利润分别为21.67/36.52/47.81元,对应PE为30x/18x/14x。公司在数通光模块领域实力强劲,深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破,并且在硅光、LPO等前沿领域积极布局,未来有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。维持"推荐"评级。

   风险提示:AI领域需求增长不及预期,行业竞争加剧,原材料供应短缺。