永冠新材(603681):2024H1扣非后净利润同比增长64.48％,海外市场收入占比显著提高

2024H1扣非后净利润同比增长64.48％。公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入28.99亿元,同比增长12.25％,归母净利润为8.56亿元,同比扭亏为盈,扣非后净利润6.93亿元,同比增长64.48％。公司销售毛利率同比增长1.02pct至9.01％。2024Q2,公司营业总收入15.80亿元,环比增长19.76％,同比增长12.55％,归母净利润0.34亿元,环比下降33.05％,同比增长671.88％,扣非后净利润0.35亿元,环比增长3.12％,同比下降34.95％。

   主要产品产销量增长。1)布基胶带,2024年上半年产量9227.31万平方米,同比增长19.09％,销量8692.73万平方米,同比增长9.78％;销售额同比增长11.08％,毛利表现总体稳定。2)纸基胶带,2024年上半年产量4.99万平方米,同比增长21.13％,销量5.06万平方米,同比增长20.26％,销售额同比增长20.16％,毛利率提升3.26个百分点。3)膜基胶带,2024年上半年产量23.91万平方米,同比增长14.01％,销量23.20万平方米,同比增长10.31％,销售额同比提升12.79％,毛利率提升1.34个百分点。4)OPP膜,上半年产量9.11万吨,同比增长29.53％,销量3.28万吨,同比下降28.08％。

   我国胶粘带行业出口同比回暖,公司海外收入占比显著提高。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据,2024年上半年我国胶粘带出口量为122.80万吨,出口额为49.12亿美元,分别同比增长20.13％(2023H1为102.22万吨)及8.94％(2023H1为45.09亿美元)。公司于越南海防设有海外生产基地,2024H1,公司国外业务收入为21.18亿美元,收入占比为73.07％,相比2023年增长42.17pct;公司海外市场毛利率显著高于国内,2024H1海外销售毛利率为10.89％,高出国内市场6.97pct。

   在建项目进展顺利。公司利用行业地位和市场经验,积极向汽车、广告耗材、格拉辛纸、热敏纸等领域进行胶粘相关产品的拓展延伸。2024H1,公司"振冠可降解新材料项目"有序推进,一期项目完成部分建设,预计下半年起产能逐步爬坡;"连冠功能性胶膜项目"推进车衣膜、改色膜的新品开发,持续拓展战略级客户。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024～2026年EPS分别为0.83、0.95、1.10元,参考同行业估值,给予公司2024年22.5倍PE,对应目标价18.68元(维持),维持"优于大市"评级。

   风险提示:原料和产品价格大幅波动,项目建设投产进度不及预期,煤化工下游需求不及预期,安全生产与环保合规风险。