海尔智家(600690):盈利能力持续提升,拟新建空调产能-半年报点评

事件:公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入1356.23亿元,同比增长3.03％;实现归母净利润104.2亿元,同比增长16.26％。其中,2024Q2单季营业总收入为666.45亿元,同比增长0.13％;归母净利润为56.47亿元,同比增长13.15％。

   2024H1各业务及外销均保持良好增速。分业务:制冷业务、厨电、洗护、空气能源收入同比增长1.8％、0.3％、5.0％、3.8％;分品牌:Leader零售额增长31％。外销:欧洲、南亚、东南亚、中东非收入分别同增9.2％、9.9％、12.4％和26.8％。

   盈利能力提升。毛利率:2024Q2公司毛利率同比提升0.18pct至32.33％。国内外毛利率均同比提升。费率端:2024Q2销售/管理/研发/财务费率为14.49％/4.45％/3.22％/-0.22％,同比变动-0.43pct/-0.28pct/-0.21pct/0.1pct,费用管理能力较强。销售费率下降主要系数字化变革提升效率;管理费率下降主要系组织效率提升;财务费率上升主要系海外受加息影响利息支出增加。净利率:公司2024Q2净利率同比变动1.1pct至8.63％。

   现金流短期承压,合同负债等均环比下降。2024Q2公司经营性现金流净额60.93亿元,同比+12.1％。其中,销售商品收到的现金为673.33亿元,同比-1.25％。资产负债表:截至2024Q2,公司合同负债同比/环比-47.91％/-17.27％;存货同比/环比+1.09％/-4.43％;其他流动负债同比/环比-23.47％/-7.43％。

   公司拟新建空调产能,优化供应链布局。规划产能:在青岛胶州市投资新建年产500万台套空调,预计总投资人民币24.94亿元;项目建设期:2024年9月开工,2026年9月一期投产、2027年12月二期投产;市场定位:主要面向山东、东北、华北等国内市场,并辐射欧洲、北美、澳洲、中东、东南亚等海外市场;主要产品:挂机、风管机、多联机、热泵式、新风机、床置式、吊落机。

   盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头,经营表现稳健。考虑到公司上半年业绩表现,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润191.27/218.97/247.83亿元,同比增长15.2％/14.5％/13.2％,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。