温氏股份(300498):二季度扭亏为盈,养殖成本持续优化-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入467.58亿元,同比增长13.49％;实现归母净利润13.27亿元,同比增长128.31％,扭亏为盈。2024Q2实现营业收入249.10亿元,同比+17.36％,实现归母净利润25.63亿元,同比增长232.16％。二季度开始猪鸡价格持续向好,公司同比扭亏。

   生猪业务量稳价增,成本持续优化。2024年H1公司累计销售肉猪1437.42万头,同比+21.96％,另外外销仔猪44万头;肉猪销售均价15.32元/公斤,同比+5.09％;销售收入268.45亿元,同比+29.41％。2024Q2公司养猪业务盈利约18亿元。2024年H1公司肉猪养殖综合成本降至14.8元/公斤左右,同比下降2.4元/公斤。其中,Q2肉猪养殖综合成本降至14.2元/公斤左右,季度环比下降1元/公斤。6月肉猪上市率92％,料肉比进一步降至2.60,养殖效率持续提高。截至6月末,公司能繁母猪存栏164-165万头,后备母猪充足,为后续出栏量增长提供保障。2024年全年出栏目标为3000-3300万头。

   肉鸡出栏量略降,盈利能力改善明显。2024年H1公司销售肉鸡5.48亿只,同比-1.04％;毛鸡销售均价13.29元/公斤,同比+1.51％;肉鸡销售收入156.73亿元,同比-0.53％。2024Q2公司养鸡业务盈利约8亿元。2024H1公司毛鸡出栏完全成本降至12.4元/公斤左右,同比下降1.6元/公斤。其中Q2毛鸡出栏完全成本降至12.2元/公斤以下,季度环比下降0.6-0.8元/公斤。6月肉鸡上市率为95.3％,处于历史高位,料肉比已降至2.79。公司肉鸡生产成绩持续保持高水平,养殖成本稳中有降,盈利能力改善明显。预计2024年公司黄羽鸡出栏量同比增长5％-10％。

   公司经营稳健,资产负债率稳步下降。公司经营稳健,截至Q2末,资产负债率为58.95％,较2023年末下降2.46pct。公司目标2024年内资产负债率降至55％以下。公司资金储备充裕,2024H1经营性现金流入58.09亿元,同比+107％;现金及现金等价物57.12亿元,同比+22％。预计下半年消费旺季的到来,叠加产能低位,将带动猪鸡价格上涨,公司资产负债表有望加快修复。

   投资建议:公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业,出栏量稳健增长,生产成绩保持高水平,随着下半年猪鸡价格逐步向好,盈利能力有望继续提升。我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为103.54/124.57/108.71亿元(2024-2025年前值分别为54.73/179.90亿元),对应EPS分别为1.56/1.87/1.63元,当前股价对应PE分别为11/9/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽价格上涨不及预期;原材料价格波动;疫病风险;宏观经济不及预期。